保存

据报道，YouTube被分析师们估值700到900亿美元。他们称YouTube有“大资产权证大估值”的700-900亿的销售预期。尽管收入增长加速，YouTube的运营模式并不像Netflix的业务那样有利可图，Netflix可能值得溢价YouTube。

有线电视业务(特别是内容分销业务)正变得商品化并发现自己处在一个十字路口：在无处不在的高速互联网给定的“脱媒”环境中，是一个疲软的产业成熟的中断，还是转变为新的服务交付平台?

与此同时，消费者的钱包也说明了问题：在美国，电视订阅数量在2015年第一季度经历了加速下滑。有线电视行业应对这一威胁，相应地，通过加速整合保存规模优势。但整合一个已然成熟的且潜力下降的行业只是权宜之计。

我相信市值将要在现有有线电视运营商和快速增长的Web2.0平台之间进行重要的重新分配。

非常清楚的是，考虑到选择，消费者消费偏好将从内容消费转向OTT(overthetop，指通过互联网向用户提供各种应用服务)平台，从而可以获得更好的视觉体验和解绑不必要的内容以控制成本。

鉴于这些长期的产业动态，在为2020年及以后建立投资组合时，投资者应当持有Netflix(纳斯达克：NFLX)：市值重新分配中占优势，同时还拥有令人羡慕的平台模型和消费者提供价值主张的全球内容整合商/所有者。也就是说，接下来的5年股票可以有所波动，但最终内在价值将在此后有大幅上升。

投资者需要知道：即使滚动市盈率已高达245倍，Netflix随着用户数量增加，边际贡献和有区别的、专有的内容变得更强，有潜力成长为市值1000亿美元+的平台。

尽管Netflix不是典型的“价值”的股票，可它确实享有不断拓宽的经济堑壕和受益于一个“良性循环”的经营模式，这在每个季度正变得越来越明显。

良性循环是这样运作的：Netflix用户计数坡道，Netflix有更多的钱投资于独特的，专有的内容，相应地，这让创意内容创作者相对于其他工作室更愿为Netflix工作(创造性的纬度和广泛的观众)，从而吸引更多的消费者订阅Netflix，以获取独特的、无法在他处获得的差异性材料。

而在美国联邦通信委员会最近通过的“维护网络中立性”规定的帮助下，Netflix可以极其快速扩张，却只承担来自美国网络运营商的数据节流或繁重的互连费用的小风险规模。说到扩展迅速，最近一个季度，Netflix增加的用户为创纪录的330万用户，使其用户总数超过6500万。国际增长继续加速，Netflix同时还拥有最大和尚未开发的市场机会。Netflix最近在新西兰和澳大利亚推出了其服务，并预计在今年晚些时候进入日本市场。

“Netflix模式”的美妙在于，规模扩张使之变得强大和有价值，并从一个令人难以置信的轻资产：内容库获得经常性收入流。问题来了：将已开发的专有内容传递到下一个6500万用户的增量成本是多少?并不多。

除了一些变量营销/推广/客户收购成本，持续的新用户注册几乎没有任何成本，从而使Netflix随着规模扩大而从在其商业模式所固有的经营杠杆中受益(新用户增量收入远远超过服务新用户的增量费用)。为此，由于仅有有限的固定成本开销，随着这一高收益平台模式的成熟，Netflix的边际收益(即扣除所有变动成本后的边际美元收入)应在未来5年内继续扩大到40%，并带来净利润的高速增长。

内容为王，分销为皇

当Verizon(NYSE:VZ)在四月份以44亿美元的价格收购美国在线(AOL)时，一个清晰的战略信息被传达给市场参与者：内容为王。

虽然销售高速互联网接入，基本内容的数字化分销仍是可预测的经常性收入模型(尽管承受价格压力)，数据网络需要大量的维护资本支出来有效地进行操作。内容，另一方面，是一个轻量级的资产，一旦开发，可以无限期继续货币化与小增量成本。以《纸牌屋》为例，虽然成本开发系列已通过损益表摊销，但仍可能会被下一代电视观众重新审视后，继续为Netflix产生收益。

定价权和增长的基本经济动力学/维护成本的每个业务——分布和内容，从长远来看后者将成为更有价值的资产。为此，我预计，未来几年，分销方面(数据访问)将继续作为商品化服务面临价格压力，最终可能导致重大并购(类似于Verizon / AOL)，但专有的内容被视为真正的增值服务。网络运营商本质上是被降级成为监管工具，基本上哑管道进行数据访问。现在Netflix和其他内容整合商/所有者不需要担心数据节流或其他出于管制电信业的杠杆策略。

YouTubeVSNetflix

YouTube和Netflix之间有三个关键差异：

盈利模式(YouTube主要是基于广告;Netflix运动订阅收入模式);

订户数量(YouTube有超过10亿用户相对于Netflix的6500万用户);

各自平台上提供内容的类型和质量(YouTube主要是clip-based /业余内容，诚然在发展更专业的内容，Netflix是高质量的原创和/或得到授权的内容)。

在我看来，最重要的差异是，Netflix在未来十年会有更高的市值，相对于YouTube它有一个更长的跑道增长(10亿活跃用户与6500万用户)，并且Netflix为消费者提供了大众化的价值主张。加上可见、高利润的经常性收入来源从订阅模式，Netflix也比YouTube给出潜在价格波动风险更低的动态视频广告。

此外，尽管YouTube在第二季度同比增长60%，但据报道在保本经营10亿用户，而Netflix平台早已产生利润和现金流，这表明(从长期来看)视频广告模式可能不及大量投资于专有内容的Netflix平台有扩展性和价值。

估值

我对YouTube和Netflix的估值的前提是基于战略玩家将支付的资产，再加上拍卖形式下为从竞争对手手中取得资产的溢价。在Netflix现有450亿市值基础上溢价40%，可得到600亿的卖出价格，或者说10倍的今日滚动市销率。

比较而言，近十年前，谷歌公司以16.5亿美元收购YouTube，据报道这一价格相较时任CEO埃里克▪施密特的估值溢价了10亿美元。施密特承认为避免YouTube落入竞争对手之手，谷歌支付了150%的溢价，与此同时，谷歌自己的股价在10年之内上升了超过50倍(根据美国银行的估计)，这显示了一个可扩展的平台模式的力量。

出于这个原因，评估一个拥有巨大潜力的市场中具有令人羡慕的堑壕和多重增长点的Netflix，用现金流折现方法几乎是徒劳的。更好的估值方法是合理估计什么战略投资者为收购整个业务会支付多少。我的猜测是，任何正在构建内容生态系统的高科技公司考虑到Netflix长期的发展空间，都会为其支付超过10倍的12个月滚动收入。

著名的风险投资人马克▪安德森认为，在2020年代初Netflix可以有10亿用户。我不清楚这如何估计，但如果Netflix在规定的时间内增加到2亿用户(7年时间内每年增加2000万名用户，直到2022年将达到约2亿)，届时600亿美元的收购价格将成为收购方普遍叫价。

结论

有很多增长杠杆使Netflix成为1000亿美元+的市值公司，主要通过增加用户数量和/或通过行使其定价权进行小幅提价，但会让当用户数量增长放缓。例如，对2亿名用户提价2美元/月，将几乎全部进入净利润(假设稳定的客户流失)，这将带来每年增加48亿美元的营业收入。

以价值为导向的投资者应该拥有：作为某一领域的支配者，有着无与伦比的大众价值主张和尚未开发的定价能力、由关注长期价值创造的成熟管理者所运营的轻资产平台模式。

想象5年后的Netflix，投资者应该流口水了，并会问自己：下一步是什么?现场直播?在应用电子商务购买?随着Netflix的成熟，提供新的服务，会有很多方法从用户群中继续获利。

编者注：文/MikeArnold，翻译/三声王倩文，文章来源：SeekingAlpha

事件概述

美国时间3月7日，维基解密（WikiLeaks）网站公布了大量据称是美国中央情报局（CIA）的内部文件，其中包括了CIA内部的组织资料，对电脑、手机等设备进行攻击的方法技术，以及进行网络攻击时使用的代码和真实样本。利用这些技术，不仅可以在电脑、手机平台上的Windows、iOS、Android等各类操作系统下发起入侵攻击，还可以操作智能电视等终端设备，甚至可以遥控智能汽车发起暗杀行动。

维基解密将这些数据命名为“7号军火库”（Vault7），一共有8761份文件，包括7818份网页以及943个附件。在公布时，维基解密对文件内容进行了一些删节处理，包括个人真实信息（姓名、邮件地址等），数以万计的IP地址，以及真实的二进制文件。维基解密表示在对文件进行进一步的分析之后，会逐步公开这些被删节的信息。同时，维基解密称此次公布的数据只是一系列CIA机密材料的第一部分，被称为“元年”（YearZero），后续还会有更多资料陆续公布。

泄漏内容

此次公布的数据都是从CIA的内网保存下来的，时间跨度为2013到2016年。这批文档的组织方式类似于知识库，使用Atlassian公司的团队工作共享系统Confluence创建。数据之间有明显的组织索引关系，可以使用模板对多个资料进行管理。很多资料有历史改动的存档，7818份资料中除去存档共有1136个最新数据。943个附件基本上都可以在资料中找到对应的链接，属于其内容的一部分。具体而言，这些资料可以分为如下几类：

1.CIA部门资料，包括部门的介绍，部门相关的黑客项目，以及部门内部的信息分享。

2.黑客项目资料，包括一些不属于特定部门的黑客工具、辅助项目等，其中有项目的介绍，使用说明以及一些技术细节。

3.操作系统资料，包括iOS、MacOS、Android、Linux、虚拟机等系统的信息和知识。

4.工具和开发资料，包括CIA内部用到的Git等开发工具。

5.员工资料，包括员工的个人信息，以及员工自己创建的一些内容。

6.知识库，这里面分门别类地存放了大量技术知识以及攻击手段。其中比较重要的是关于Windows操作系统的技术细节和各种漏洞，以及对于常见的个人安全产品（PersonalSecurityProducts）的绕过手段，包括诺顿、卡巴斯基、赛门铁克、微软杀毒以及瑞星等安全产品。

总的来看，这些数据虽然有组织关系，但是作为工作平台而言，并没有形成严格的规范，很多文件都是随意放置的，甚至还包括asdf这样的测试文件，更像是一个内部的知识共享平台。

典型兵器

在这次公布的数据中，一些比较值得注意的兵器项目如下：

WeepingAngel

WeepingAngel(哭泣的天使)是一款由CIAEmbeddedDevicesBranch(嵌入式设备组)和英国MI5共同开发的针对三星智能电视的窃听软件。三星智能电视使用的是Android操作系统，该窃听软件感染智能电视后，会劫持电视的关机操作，保持程序的后台运行，让用户误以为已经关机了。它会启动麦克风，开启录音功能，然后将录音内容回传到CIA的后台服务器中。考虑到三星智能电视使用的是Android操作系统，推测该恶意软件具备感染Android手机的能力。韩国和美国是三星智能电视的最主要消费国家。

HIVE

HIVE(蜂巢)是CIA开发的远程控制后台项目，该项目负责多个平台的后台控制工作。从泄漏的文件来看，HIVE系统在2010年10月26日发布了第一版，直到2014年1月13日一共更新到2.6.2版本。作为间谍软件最重要的部分，Command&ControlServer就由该项目负责。整体上，植入目标机器中的间谍软件，通过HTTPS协议同后台C&C服务器进行交互，整个通信过程使用了，数据加密，身份鉴权等诸多信息安全高级技术。同时在异常处理和服务器隐藏等关键模块的设计上，也体现出国家队的技术水平。

从架构设计上分析，HIVE分为两层，第一层直接与间谍软件连接，部署在商用的VPS(VritualPrivateServer)上。第一层将所有流量通过VPN加密转发到第二层。转发策略是如果流量经过身份鉴权，确认是目标机器，就会向代号为”Honeycomb”的服务器集群转发，这里会对收集到的信息进行存贮和分析，如果鉴权失败，就会向一个无害的网站转发，达到重要服务器不被暴露的目的。

UMBRAGE

UMBRAGE(朦胧的外表)取自英语古语，有朦胧虚无的意思。该项目主要目的是隐藏攻击手段，对抗调查取证。现实世界中，每一个案件，背后无论多么扑溯迷离，在现场一定会留下线索，如果是惯犯，凶手会有一定的作案模式。在网络世界中也是一样的，每一次发动的网络攻击，都会和之前的攻击有着千丝万缕的联系，都能提取出一定的攻击模式。

CIA的RemoteDevicesBranch(远程设备组)，收集维护了一个网络攻击模式库，该模式库总结了之前使用过的攻击方式和技术，例如包含HackingTeam泄漏出的代码和俄罗斯使用的技术。拥有了庞大数量的模式库之后，对于新发起的网络攻击，可以采取模仿，混淆等多种战术，达到迷惑敌人，隐藏自己的目的。UMBRAGE项目包含了恶意软件大部分功能模块，例如：键盘记录器，密码收集器，摄像头控制，数据销毁，提权，反杀毒软件等等。

FineDining和Improvise(JQJIMPROVISE)

"FineDining"（美食大餐）提供了标准化的调查问卷，CIA的OSB(OperationalSupportBranch)部门会使用该调查问卷，用于将办案人员的请求转换为针对特定操作的黑客攻击的技术要求。问卷可以帮助OSB在现有的攻击工具集中选择合适的攻击工具，并将选好的攻击工具清单传递给CIA的负责配置攻击工具的运营人员。OSB在这里充当了CIA运营运营人员和相关技术支持人员的接口人的角色。

调查问卷会让填写者填写诸如目标计算机使用的操作系统、网络连接情况、安装的杀毒软件等信息，随后会由"Improvise"（即兴演出）处理。"Improvise"是一个用于配置、后处理、payload设置和executionvector选择的工具集，可支持所有主流操作系统。"Improvise"的配置工具如Margarita允许NOC（NetworkOperationCenter）根据"FineDining"问卷的要求来定制工具。

"FineDnining"用于收集攻击需求，而"Improvise"用于将攻击需求转化为攻击工具，这两个工具相互配合使用，可以准备、快速的对任何特定目标实施攻击。可见，CIA已经实现了对指定目标的攻击实现了高度的定制和高效的配置。

后续

此次公开的数据庞大，并且还有部分数据未公布。腾讯电脑管家反病毒实验室会持续关注该事件，跟进最新进展；同时继续深入分析现有内容，挖掘其中涉及的安全漏洞、入侵手法和攻击工具，第一时间披露更加具体的细节信息。

同时也在这里提醒广大用户，此次公布的数据中包含大量漏洞信息和攻击工具，可能被不怀好意的人利用，成为他们手中新的武器。希望广大用户最近提高警惕，留心关注最新的安全新闻，注意及时更新电脑、手机上的安全防范措施，避免遭受此次事件的负面影响。

相关新闻

2017-03-15

2017-05-16

2017-05-31

2017-06-06

2017-08-10