茂业商业

　　茂业商业(600828)经营范围：控股公司服务;项目投资及管理;企业管理咨询服务;房地产开发经营;租赁业务;商务信息咨询;批发、零售商品;货物进出口、技术进出口。其他无需许可或审批的合法项目。(依法须经批准的项目,经相关部门批准后方可开展经营的活动)

茂业商业(600828)商业零售：2016年是公司发展历史上极为重要的一年,经过一系列的并购重组,公司业务布局已覆盖至四川、广东、山东、内蒙古自治区四省区的成都、绵阳、南充、深圳、珠海、菏泽、呼和浩特和包头共八个城市,门店数量从2015年底的9家扩张至38家。公司主营商业零售,经营业态包括百货商场、超市、购物中心、奥特莱斯,并辅以部分物业租赁和酒店业务。公司经营模式包括自营模式、联营模式和租赁模式,以联营模式为主。

茂业商业(600828）近期走势图解：

支付现金 4.03 亿收购重庆茂业 100%股权

　　1 月 25 日晚，公司发布《 关于购买资产暨关联交易的公告》，拟通过支付现金 4.03 亿元方式向关联方茂业百货（中国）有限公司和中兆投资管理有限公司收购两者共计持有 100%股权的重庆茂业股份有限公司。

　　茂业百货（中国）为公司控股股东茂业商厦的控股股东，中兆投资则为公司同一控制下关联法人，故本次交易构成关联交易。

　　重庆茂业定位中高端，或于 2018 年开始为公司贡献利润

　　茂业百货（中国）与中兆投资承诺，如本次交易在 2018 年 1 月 1 日至12 月 31 日完成，重庆茂业 2018-2020 年扣非后预计净利润分别不低于2786.19/ 3026.12/ 3250.98 万元。 以公告日公司总股本 17.32 亿股计算，如承诺达成，重庆茂业将为公司 2018-2020 年贡献 EPS 0.016/ 0.017/0.019 元。

　　重庆茂业拥有百货门店 1 家，位于观音桥商圈，定位为中高端百货，目标客户群以追求生活品质、对品牌有较高认知度的消费者为主。 重庆茂业 2016/ 2017 年 1-10 月分别实现归母净利润 3073/ 2278 万元。

　　经营局域进一步拓展，短期消化整合是方向

　　此前公司完成对仁和、 维多利的收购， 基本完成多区域、多业态布局。收购重庆茂业进一步拓展了公司经营范围，收入、盈利能力得以提升。我们认为公司未来的发展方向将以内部消化整合为主， 随着现有门店改造升级的不断推进，公司盈利能力或将进一步改善。

　　上调盈利预测，维持增持评级

　　考虑到重庆茂业对公司的净利润贡献，我们依照业绩承诺上调对公司2017-2019 年 EPS 的预测分别为 0.39/ 0.44/0.48 元（之前为 0.39/ 0.43/0.46 元） ，维持增持评级。

　　风险提示

　　区域经济增速不达预期， 收购门店整合不达预期，货币现金压力上升。

6月12日下午，茂业商业(600828)举行机构调研会，海通证券、天风证券、东兴证券等一行与公司高管进行面对面交流。公司并购战略是机构关注的重点，公司总经理胡涛表示：“公司将坚持收购为主、自建为辅的方式持续做强做大百货零售这一主营业务。”对于何时并购，胡涛道：“选择合适的时机，考虑可消化的能力。” 业绩大幅提升 茂业商业董秘叶静表示：“公司自2015年启动外延式并购战略路径以后，业绩大幅提升。” 2015年10月16日，茂业商业公告，拟通过全资子公司成商控股以25亿元的价格收购成都老牌中高端百货卖场“仁和春天”；2016年4月，公司再次公告，拟作价15.65亿元收购内蒙古维多利商业(集团)有限公司(简称：维多利集团)70%股权；2018年1月茂业商业收购控股股东旗下的重庆茂业。 随着公司门店整合工作的推进，茂业商业业绩大幅增长。2017年茂业商业实现营业收入117.61亿元，同比增长24.92%；实现归属于上市公司股东的净利润为10.35亿元，同比增长82.12%。2018年一季报显示，1-3月公司实现营业收入33.39亿元，同比增长2.41%；实现归属于上市公司股东的净利润为2.92亿元，同比增长41.09%。 叶静介绍，截至2018年3月31日，公司在全国9个城市拥有36家门店，运营中门店总建筑面积超过130万平方米，打造了“仁和春天”、“茂业天地”、“维多利”、“茂业百货”、“人民商场”等涵盖高端、中端、中低端、低端的全品牌覆盖。 “除已并入上市公司的华南区、重庆市的门店外，控股股东及实控人仍在秦皇岛、保定、太原、沈阳、无锡、秦州等地拥有百货门店，根据其承诺，未来都将陆续注入上市公司平台，为公司的外延式并购储备了较多优质资产。”叶静表示。 除了大股东承诺的资产注入外，胡涛表示，茂业商业欢迎任何利于公司持续健康发展的合作机会，“收购需要时间，也需要考虑公司消化整合能力。” 做强做大百货零售 未来，茂业商业的愿景是：持续做强做大百货零售，成为全国的实体零售代表。 当前，茂业商业面临三大发展机遇：一是整体市场持续向上发展，市场基数持续增大，为行业持续发展奠定基础；二是消费升级、全面二胎政策及城市化率逐步提高等利好因素将持续推动零售业发展；三是线上线下深入融合，科技助力实体已成趋势，实体零售企业改造升级将带来更为广阔的空间。 下一步，公司表示，将重点做好五方面的工作：选择适合标的适时收购；因店制宜，有限购物中心化，以持续提升坪效；技术助力、扬长补短；整合并购门店；打造区域旗舰店，建立重点市场领导地位。 对于目前百货门店面临人流量下滑的情况，胡涛表示：“百货门店的人流量整体趋势是有下降，但客观分析，部分下降人群本身并非客户。同时，个案分析，客流量下降较快的百货公司多是所属地段不好。此外，以联营方式为主的百货公司，通过活动拉动收益的效果明显，活动日客流量则有大幅提升” 对于零售行业发展，胡涛有信心，其认为行业将呈现持续稳健的增长：“行业发展会呈现两个特点：一是伴随市场成熟，客户会越来越聚焦，客单价将持续增长；二是从宏观经济上，可消费金额呈稳步增长。”

　　茂业商业(600828)经营范围：控股公司服务;项目投资及管理;企业管理咨询服务;房地产开发经营;租赁业务;商务信息咨询;批发、零售商品;货物进出口、技术进出口。其他无需许可或审批的合法项目。(依法须经批准的项目,经相关部门批准后方可开展经营的活动)

茂业商业(600828)商业零售：2016年是公司发展历史上极为重要的一年,经过一系列的并购重组,公司业务布局已覆盖至四川、广东、山东、内蒙古自治区四省区的成都、绵阳、南充、深圳、珠海、菏泽、呼和浩特和包头共八个城市,门店数量从2015年底的9家扩张至38家。公司主营商业零售,经营业态包括百货商场、超市、购物中心、奥特莱斯,并辅以部分物业租赁和酒店业务。公司经营模式包括自营模式、联营模式和租赁模式,以联营模式为主。

茂业商业(600828）近期走势图解：

支付现金 4.03 亿收购重庆茂业 100%股权

　　1 月 25 日晚，公司发布《 关于购买资产暨关联交易的公告》，拟通过支付现金 4.03 亿元方式向关联方茂业百货（中国）有限公司和中兆投资管理有限公司收购两者共计持有 100%股权的重庆茂业股份有限公司。

　　茂业百货（中国）为公司控股股东茂业商厦的控股股东，中兆投资则为公司同一控制下关联法人，故本次交易构成关联交易。

　　重庆茂业定位中高端，或于 2018 年开始为公司贡献利润

　　茂业百货（中国）与中兆投资承诺，如本次交易在 2018 年 1 月 1 日至12 月 31 日完成，重庆茂业 2018-2020 年扣非后预计净利润分别不低于2786.19/ 3026.12/ 3250.98 万元。 以公告日公司总股本 17.32 亿股计算，如承诺达成，重庆茂业将为公司 2018-2020 年贡献 EPS 0.016/ 0.017/0.019 元。

　　重庆茂业拥有百货门店 1 家，位于观音桥商圈，定位为中高端百货，目标客户群以追求生活品质、对品牌有较高认知度的消费者为主。 重庆茂业 2016/ 2017 年 1-10 月分别实现归母净利润 3073/ 2278 万元。

　　经营局域进一步拓展，短期消化整合是方向

　　此前公司完成对仁和、 维多利的收购， 基本完成多区域、多业态布局。收购重庆茂业进一步拓展了公司经营范围，收入、盈利能力得以提升。我们认为公司未来的发展方向将以内部消化整合为主， 随着现有门店改造升级的不断推进，公司盈利能力或将进一步改善。

　　上调盈利预测，维持增持评级

　　考虑到重庆茂业对公司的净利润贡献，我们依照业绩承诺上调对公司2017-2019 年 EPS 的预测分别为 0.39/ 0.44/0.48 元（之前为 0.39/ 0.43/0.46 元） ，维持增持评级。

　　风险提示

　　区域经济增速不达预期， 收购门店整合不达预期，货币现金压力上升。