投资是

纵观历史，无论经济繁荣或是低迷，老百姓都会在政策引导下追逐娱乐消费，规模化的娱乐消费能带来快乐经济。

1929年至1941年，纽约证券交易所股灾引发了美国长达12年之久的经济萧条，精明的小罗斯福总统适时推出新政，其中一项重要政策是为了维稳，让美国百姓心存希望和快乐起来，大力倡导娱乐经济：解除了禁酒令，一夜之间即兴表演的酒吧俱乐部歌舞升平;扶持了黑人音乐，爵士及摇摆音乐——这些迄今仍然受追捧的音乐形式;支持并资助了好莱坞电影的发展，让大萧条时代的观众在银幕的欢乐中忘记现实的残酷，在轻松和娱乐中，寻找对未来的信心和希望。这就是美国大萧条时代好莱坞电影娱乐的价值所在。

时空切换到2016年的中国，盛夏光年，万众瞩目。中国泛娱乐产业亦风起云涌，激情四射。

泛娱乐概念最早是腾讯副总裁程武于2011年提出，而今，泛娱乐概念已被文化部、新闻出版广电总局等中央部委的行业报告收录并重点提及。

据百度百科，指的是基于互联网与移动互联网的多领域共生、打造明星IP(intellectual property，知识产权)的粉丝经济，其核心是IP，可以是一个故事、一个角色或者其他任何大量用户喜爱的事物。通过影视、文学、游戏、动漫、戏剧、音乐等多个文创业务领域的互动娱乐生态，打造同一明星IP，从而衍生出多种文化创意产品体验的创新业态。泛娱乐已作为业界热点词汇被公认为互联网发展八大趋势之一。

而2016年更是泛娱乐行业发展的大年。据国家统计局资料显示，中国经济逐步以进出口为导向转变为以内需消费为导向，到2020年中国的消费市场将达到6.5万亿美元规模。随着消费升级，消费者的精神文化需求也随之提高。

依据Business Insider发布的花旗集团的研究报告，近年中国电影票房市场繁荣暴涨，2015年电影总票房已达到440亿，2016年中国电影单片的票房已超过30亿，预测将于2017年成为世界最大的电影市场。 与此同时，基于消费者的中坚力量、作为互联网原住民的80后、90后、95后，在消费与传播的理念上将更倾向于互联网与移动互联网。

截至2015年12月，在互联网用户上，网络视频、网络音乐、网络游戏与网络文学的用户，分别高达5.04亿、5.01亿、3.91亿以及2.97亿。因此，泛娱乐消费将迎来全面爆发的黄金时代。

深创投自1999年成立16年以来，已成功投资六百余家企业，其中109家已投资企业成功登陆全球资本市场上市，而2016年深创投内部折算的年化收益率高达40.32%。有趣的是，深创投已投资的泛娱乐类的企业已达到49家，多数成长为文化娱乐产业的龙头企业，例如乐视网、乐视影业、花儿影视、智美体育、东田造型、酷狗音乐、天工异彩、云南文化、米粒影业、蓝色火焰、多牛传媒、 A8音乐、虾米音乐、中青宝、网龙公司、掌淘网络、咕咚运动等等。

巴菲特的经济护城河的原理中很重要的优势之一就是网络效应，即生态。而深创投对泛娱乐产业链的投资，已逐步自发形成了生态，显而易见，泛娱乐投资已成为深创投七大行业投资方向的重点之一。

顺势而为，应运而生。深创投设立的红土系影视文化基金(红土基金是深创投的品牌)，旨在打造2.0版本的泛娱乐投资生态圈，由三类基金组成：

第一类是与深创投已投资及拟投资的泛娱乐企业联合发起基金，例如乐视红土内容基金、天工红土影视文化投资基金、精美红土影视时尚文化投资基金等，基金的投资与企业的发展会产生良性协同效应，优势互补，构建小生态;

第二类是深创投与BAT、有影响力的明星，发挥各自优势，共同构建泛娱乐生态的影视基金，相关讯息会在后续披露;

第三类是与专业艺术院校例如北京电影学院合作的北影红土影视文化基金。

乐视红土内容基金是由深创投与乐视影业共同发起的专注于乐视内容生态的混合型投资基金。

投资方向分为三类：

第一类用于投资版权买断，向内的播放渠道(PC、智能电视、智能手机以及未来的智能汽车等多屏)包销版权，并向其他影视播放渠道进行版权分销，获得版权销售收入、分销收入，流量分成收入和付费点播分成收入或者广告分成收入。

第二类用于投资电影、电视剧、网剧、动画片制作，电影投资的收益则包括电影票房收入分账、网络版权收入、贴片广告收入以及衍生品销售收入等;电视剧和网剧的投资收益则是播放渠道结算买断收入及分成收入。

第三类用于对影视产业链龙头企业的股权投资，收益为股权增值收益，投资退出途径为IPO、借壳上市、并购退出，也包括乐视网或第三方收购以及由项目管理层回购。

天工红土影视文化投资基金是深创投与天工异彩联合发起的混合型基金。

天工异彩是由陈国富、冯小刚共同创办，贾跃亭、王中磊等参与的国内领先的电影后期与特效制作公司，是中国最大的民营电影后期与特效制作基地，更是中国后期制作公司获奖数量最多，唯一囊括台湾电影金马奖、香港电影金像奖、亚洲电影大奖、北京国际电影节等最佳视觉效果奖的公司。

天工异彩先后承制过一百余部优秀电影作品的后期与特效制作，包括《唐山大地震》、《一九四二》、《私人定制》、《画皮2》、《致我们终将逝去的青春》、《风声》、《太极1、2》、《中国合伙人》、《龙门飞甲》、《狄仁杰之通天帝国》、《大圣归来》、《寻龙诀》以及冯导最新的作品《我不是潘金莲》，天工异彩的后期制作与特效电影作品覆盖了华语电影各种类型题材。天工红土影视文化投资基金是混合型基金，投资方向为泛娱乐产业链上下游的股权投资、文化类为主的上市公司的定向增发、影视剧文化项目投资。该基金已投资的项目已取得阶段性优秀的业绩表现。

精美红土影视时尚文化投资基金是深创投红土合众投资管理中心与精美网联合发起的混合型基金，是继“”概念之后，首支“明星+”概念天使基金。

精美网的转型基因源于时尚生活的领军机构精品传媒集团及旗下的期刊《精品购物指南》、《So Figaro》、《MadameFigaro》、《T Magazine》、《OK!精彩》、《KINFOLK》、《优品》、《世界》等七报六刊一网的优势。精品传媒集团在过去24年引领和改变着都市消费者的精品生活，如今精品传媒集团强力推出精美网，旨在打造以百位知名明星原创品牌为特色的时尚消费品导购电商平台。大众创业，万众创新。明星创业也成为2016年的风口，因而该基金的重点投资方向之一即为投资明星创业项目的天使阶段股权投资。

由于明星自带粉丝，具有规模放大效应，可以降低项目导流成本，降低天使阶段的投资风险。同时，众多明星原创品牌入驻精美网-“JSTYLE精美”APP电商平台，通过众筹、直播等方式，可以更好地评测明星创业项目的市场效果，作为基金投资的判断依据之一。精美红土影视时尚文化投资基金的另外两项重点投资方向为电视剧及电影内容创作阶段的天使投资，以及投资以文化类上市公司为主的定向增发。

上述红土系泛娱乐基金，延续和加强了深创投在泛娱乐行业的投资布局，其投资类型兼顾股权投资、内容投资与并购定增投资，基金管理引入了领先的泛娱乐公司、BAT及娱乐明星担任联合GP，通过深创投投资的各类泛娱乐企业与上述基金相互协同，相得益彰，相互生辉，共同构成深创投泛娱乐投资生态，共同为中国的快乐经济贡献力量。

作者简介：

万两，深创投红土系影视文化投资基金管理合伙人、董事总经理。

目前管理和参与组建深创投旗下影视文化基金——天工红土影视文化投资基金、精美红土影视文化投资基金、乐视红土内容基金等多支混合型基金。上述基金投资方向：泛娱乐企业股权投资；文娱上市公司并购及定向增发投资；电影、电视剧及文艺演出等泛娱乐项目投资。中央戏剧学院本科；中国人民大学商学院EMBA，并荣获中国栋梁人才成长计划奖。

来源：iDoNews专栏

DoNews7月9日消息（记者费倩文）两年前，创始人雷军表示“五年内不上市”的小米终于还是在香港主板上市了。

7月9日上午9时30分，伴随着敲锣声，备受瞩目的小米集团正式在港交所主板挂牌上市，成为首家“同股不同权”公司。小米上市首日，开盘价16.6港元，较发行价17港元下跌2.35%，惨遭破发。按开盘价计算，小米市值达到473.26美元。

对于上市首日股价破发，小米集团创始人、董事长雷军在现场接受采访时表示，今天大势不好，刚才我的同事告诉我，远超我们的预期。我觉得小米基本面非常出色，也是非常创新的公司，相信长期表现会越来越好。

自5月3日港交所官网披露小米IPO申请文件起，这两个月时间里，站在IPO“风暴”最中心的雷军和小米受到的关注和议论，超越其成立八年来的任何时候。

从“首家同股不同权”公司，到差点成为“首家CDR企业”，再到香港招股遇冷，从一开始1000亿美元的估值传闻到最终543亿美元市值落地，小米IPO之旅，可谓一波三折。

雷军在上市前一天，即7月8日，发布公开信称，经历过大起大落且面对资本市场跌宕起伏，小米能够成功上市就意味着巨大的成功。

直击小米港交所敲钟现场

港交所重新装修后，首次迎来如此火爆的挂牌仪式。

7时30分左右，港交所大厅就挤满了前来参加小米上市仪式的小米员工、投资人、券商、媒体记者等约600人。据不完全统计陈彤、王卫、孙陶然、俞永福、霍建宁、傅盛、前小米副总裁雨果·巴拉等雷军好又，小米13位创始人雷军、林斌、黎万强、黄江吉、范典、刘新宇、王海洲、李明、屈恒、秦智帆、李伟星、孙鹏、管颖智全部出现在了上市现场，另有175名小米员工代表19000位员工出席。此外，小米特别邀请了6名从2010年开始就支持小米的米粉来到现场。



8时20分，小米董事长兼首席执行官雷军现身港交所大厅进行敲钟前“暖场”，与来宾简短打招呼后离开。这是雷军第二次来港交所敲钟，上一次是2007年，雷军带领金山在港上市。

9点，在仪式环节，香港财政司司长陈茂波、港交所主席史美伦、港交所总裁李小加上台亮相。紧接着上台的是雷军、小米投资者以及战略合作伙伴，然后，雷军和俞永福、张旋龙、求伯君、邹涛、陈年、孙陶然等特邀嘉宾上台，接下来，雷军和合伙人共7人；雷军和高管、董事17人；雷军和中介机构分别上台亮相。



在敲钟前的致辞环节，雷军回顾了自己的创业史，感谢了当年与自己喝了一碗小米粥就并肩作战到现在的联合创始人，“八年前，我有一个疯狂的想法:要用互联网方式做手机，提升中国产品的全球形象，造福全球每个人！说实话，几乎没有人相信这个疯狂的想法。谢天谢地，公司第一天开张，有13人一起过来一起喝小米粥。我至今都不知道，他们当时是否真的信了，他们都在现场，大家可以问问他们。”

雷军感谢了这次包括李嘉诚、马云、马化腾在内的众多投资者，以及一开始就选择支持小米的“米粉”。雷军坦言，正是因为港股的改革才换来小米的上市，虽然资本市场的大势不好，但是他相信好公司依然会脱颖而出。

“10、9、8、7……”在现场人群的齐声倒数中，9时30分整，挂着招牌式微笑，手拿鼓槌的雷军，挥动鼓槌在一个3米宽、200公斤重的超大型铜锣上敲了一下，全场沸腾。



“从诞生的第一天起，小米每一寸血管里都流淌着创新的血液。”雷军称，没有不承受误解甚至非议的创新。小米股票开始交易对雷军来说是一个全新的开始。

估值争议

根据此前小米的招股书披露，小米将在内地发行CDR，同步在香港上市。而小米最初预计的上市节奏大概是，先在内地CDR上市，一两天后再前往香港上市。

对于这样的计划，资本市场普遍认为，雷军的运气太好了，因为通常来讲同样量级的企业，在A股IPO的市值普遍要高于美股和港股，一旦小米先在A股IPO，有一个比较高的市值，就有助于其后续在港股的IPO。

但这个计划，在中国农历端午节期间落空了。就在CDR上会前夜，资本市场关于小米估值的定价还仍是分歧焦点。有人觉得700亿美元或800亿美元是可以接受的，但同时又不少投行人士认为小米的估值甚至不应该高于400亿美元，后者显然是雷军和小米其他股东所不能接受的。

6月19日早间，小米发布公告称，“公司经过反复慎重研究，决定分步实施在香港和境内的上市计划，即先在香港上市之后，再择机通过发行CDR的方式在境内上市”。

由于CDR被延后，要先在香港上市的小米就面临着巨大的估值压力。

估值也是围绕小米的最大争议。初时，头顶巨大光环的小米受到了投资者的一致青睐，给予的估值亦在1000亿美元-1200亿美元之间。

随着小米招股说明书的披露，其IPO估值却一路走低，下限逐步从1000亿美元下滑到800亿，700亿、600亿美元。在6月21日港交所披露更新后的招股书中，小米估值更是下调至550亿美元-700亿美元。

面对这一抛物线般的估值走势，雷军的表述也由“小米是腾讯乘苹果的估值”变成“我也不想开价了，你们随便开吧，总不至于连550亿美元都不值吧”？

令雷军没有想到的是，市场给出的答案是真的是不值这个价。

7月6日，小米在港交所公布了配售结果，公告称，发售价定在发行价区间17-22港元/股的下限17港元/股，以IPO前的股数计算市值约484.73亿美元，再加上绿鞋新股，小米最终估值为543亿美元。这也意味着，从2014年至今，小米的估值增幅仅有93亿美元。2014年小米估值已有450亿美元。

小米的互联网故事

市场对小米估值的分歧，主要来自于对其互联网业务价值的分歧。

一直以来，小米都自称是一家以手机、智能硬件和IOT平台为核心的互联网公司，但其主要营收却来自硬件。招股书显示，报告期内公司来自智能手机的销售收入分别为537.15亿元、487.64亿元和805.64亿元，占主营业务收入的比例分别为80.40%、71.26%和70.28%；互联网服务业务占营业收入的比例分别为4.8%、9.6%和8.6%。

智能手机是小米的主要收入来源，但雷军始终强调小米并非单纯的硬件公司，而是一家互联网公司。对于商业模式，小米也曾在招股书中解释：“尽管硬件是我们重要的用户入口，但我们并不期望它成为我们利润的主要来源，我们把设计精良、性能品质出众的产品紧贴硬件成本定价，通过自有或者直供的高效线上线下新零售渠道直接交付到用户手中，然后持续为用户提供丰富的互联网服务。”

为了说服投资者接接受小米的高估值，雷军和小米管理层最近几个月采取了一系列措施，如在今年4月小米武汉发布会时雷军就宣布小米硬件综合利润率低于5%，以告诉外界小米不靠硬件赚钱是一家互联网公司。

不过，毕竟目前由于手机销售占到了小米营收的七成以上，市场通常依然将小米定义为一家硬件公司。，6月23日，在小米全球发售新闻发布会上，雷军称“过去一个星期我终于想明白了，小米是全球罕见的，同时能做电商、硬件、互联网的全能型公司。不纠结小米是硬件还是互联网公司，更在意的是小米是不是独一无二的公司，是个新物种，这个新物种叫什么名字，后面会有更多这样的公司产生，那个时候会有一个名字来形容这类公司。”

7月8日，雷军在公开信中再次强调了小米的互联网基因，他披露数据称，2017年小米收入1146亿元，只用7年时间就跨过了1000亿营收门槛，同比增长67.5%；2018年一季度同比增长85.7%，电商及新零售平台贡献的收入占比63.7%；2017年互联网服务收入占比8.6%达到99亿元，2018年一季度互联网服务收入占比又提升至9.4%。“这充分证明了我们互联网的业务能力，我们可以把硬件和电商带来的流量转换成收入和利润”。

在今天的敲钟仪式上，“小米是一家互联网公司”这句话至少被两次提起。第一次是港交所官员发表致辞时，介绍小米“为一家中国互联网公司”，随后雷军在致辞中也提到“我们是一家互联网公司”。

不过，从最终的定价，以及上市后的股价来看，市场上显然更多地还是将小米看作一家硬件公司。小米当前对应的市值在485亿美元左右，现场的分析师认为这一估值是比较合理的。

上市之后，小米需要继续扩大互联网服务营收的规模，以向投资者和用户证明其互联网公司的定位。

雷军在公开信中称，“小米上市只是刚刚开始，上市从来不是我们的目标。我们奋斗不是为了上市，我们上市是为了更好地奋斗。成功上市只是小米故事中的第一章的总结，第二章更加华丽绚烂。”虽然上市机遇与挑战并存，但有理由期待，小米上市之后的下一个故事。（完）