参股红杉资本的上市公司

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6月25日早间，港交所披露了生活服务电商美团点评的招股说明书，成立8年后，美团点评终于敲开了资本市场的大门。

公司将采用同股不同权架构。虽然美团点评并未在招股书中披露本次港股IPO的融资规模、发行量以及发行价等信息，但市场已经给出了高低不一的估值。

根据外媒报道，美团点评此次融资规模可能达40亿美元，并在寻找600亿美元的估值。

实际上，在美团点评冲击港股的同时，对港股来说，也将迎来近十年来最大规模的互联网平台公司。

在今年3月份科技部颁布的《2017年中国独角兽企业发展报告》 中，美团点评曾以300亿美金的估值排名第五，也是电子商务类排名最靠前的公司。

600亿美金估值从何而来？

600亿的美金究竟是什么概念？这表示，一旦美团点评成功上市，将成为除了BAT之外体量最大的互联网公司。

然而根据招股书显示，2015-2017年，美团点评实现收入40.19亿元、129.88亿元和339.28亿元，年内亏损金额分别为105.19亿元、57.95亿元和189.88亿元，经调整亏损净额分别为59.14亿元、53.53亿元和28.53亿元。

与此同时，美团点评的各项业务均面临激烈角逐：打车业务正与滴滴抢占市场份额，收购摩拜单车后开始与小黄车ofo胶着，酒旅业务进一步和携程竞争，而“老本行”外卖业务则面临和饿了么之间的激烈对抗。

而美团点评在招股书中提到，公司未来可能会继续产生较大亏损，立足长远以抓住战略商机的经营理念也可能对美团短期财务表现产生负面影响。美团点评表示，公司收购的摩拜单车已产生亏损。而在共享单车方面，美团点评还要持续投入，能否盈利仍然是个未知数。

那么问题来了，一家亏损仍然严重，业务受到挑战的公司，又是凭借什么来支撑自己600亿美元的估值？

招股书显示，美团点评目前的收入来源主要有三个部分：餐饮外卖、到店酒旅和新业务。其中餐饮外卖收入占比已由2015年的4.3%增长至2017年62%，并首次超过到店酒旅的占比。

艾瑞咨询在报告中提到，美团点评为全球最大的餐饮外卖服务提供商，2017年四季度在中国约2500个县市的平均日交易笔数为1470万笔，2017年，其餐饮外卖服务的年度交易金额为人民币1710亿元。

除此之外，以“吃喝玩乐全都有”为企业slogan的美团点评，还直接参与了钱袋宝、屏芯科技等33家企业的投资和并购，涉及本地生活、电子商务、金融、农业、文旅、汽车交通、物流等多个领域。

（上图均为美团点评进行过投资的公司，来源：天眼查）

有业内人士指出，美团正朝着BAT级别的超量型公司前行，600亿美元的估值经过包装后或将不难达到。

除此之外，美团点评还有相当可观的现金储备。招股书显示，截至2017年年底，美团点评现金储备将近452亿元，其中现金及现金等价物为194亿元，短期理财258亿元。美团点评创始人王兴自己也认为，现金储备是检验一家公司能不能支撑多元化业务的重要标准。

另外，根据申万宏源的研报显示，公司2017年的主要亏损来自于优先股转换公允价值的会计调整。正常业务角度，虽然综合毛利率由于外卖业务占比提升而下降，但是期间费用率的占比下降幅度更快，公司经营亏损率已慢慢扭转，趋势上存在盈利的可能性。

腾讯阿里均是股东

在股权结构上，根据招股所明书显示，美团实行同股不同权，A类股份持有人每股可投10票，B类股份持有人每股可投1票。美团目前总股本约52.2亿股，其中A类股7.36亿股，B类股44.84亿股。

王兴将拥有 5.73亿股A类股份，约占总股本10.98%；穆荣均将拥有1.26亿股A类股份，约占总股本2.4%；王慧文将拥有0.36亿股A类股份，约占0.69%。腾讯为第一大机构股东，持有10.05亿B类股，约持股20.1363%。红杉资本持股11.4368%。其他投资者持股53.7478%。

这意味着美团是一家不折不扣的腾讯系公司。但值得注意的是，阿里在美团点评依然持有74352299股A类优先股，持股比例为1.48%。

根据天眼查数据显示，美团成立至今总共进行了7轮融资，总计获得83.62亿美金的融资额。

除了自身获得融资之外，美团点评正如前文所述，对金融保险、生活服务、汽车出行、外卖订餐、物流进行投资，而其旗下的龙珠资本在新零售行业的高命中率被外界称为网红收割机，旗下项目包括喜茶、幸福西饼以及掌上快销等。

据了解，龙珠资本前身是美团点评产业基金，该基金成立于2017年2月，于2017年10月正式更名龙珠资本，美团点评高级副总裁陈少晖担任该公司CEO。由于美团对于投资公司持有的股权不超过30%，所以，投资公司并未入美团财务报表。

发力无人驾驶

实际上，在美团对外的多重布局当中，无人驾驶可能是公司对外宣称最高调的。

在此次招股书中，公司明确指出，“美团也在探索使用自动驾驶汽车用于无人驾驶配送。截至最后实际可行日期，美团已申请超过25项与自动驾驶汽车技术有关的专利，美团还期望未来进一步投资无人驾驶配送，并开始在特定情况下实施无人驾驶配送，最终目标是大规模采用。”

的确，无人驾驶作为未来出行的趋势之一，当前整个科技圈与汽车圈都在争相关注与研究。从美团高调开始网约车业务，要进入出行领域，就透露了美团在无人驾驶领域的野心。

4月份，美团首席科学家夏华夏在社交平台上做了一场关于《自动驾驶到底会怎样影响我们的生活》的主题直播。他透露，今年美团无人车将会在一些园区道路上测试运营，并争取2019年实现片区化运营。 该产品未来不会对外售卖，而是先满足美团的配送需求。

夏华夏指出，外卖场景的独特性和外卖产品的标准化有利于无人车的运营。配送外卖的无人车因为速度慢，所以探测距离可稍微短些、可靠性也可稍低一些。相比之下，无人配送的成本较低，能够较快落地。因此，美团的无人配送，是无人驾驶技术落地应用特别好的场景。

对于美团如此紧锣密鼓地大力研发无人车业务，有业内人士表示，“正是因为王兴看到了无人配送可以为无人驾驶汽车打基础，这对美团未来有着极大的战略价值。”

而相比于京东、菜鸟、顺丰等巨头在无人机和无人车上的布局，美团是第一家在这个领域明确公布了规模化应用时间表的企业。

而对无人驾驶的实际布局中，美团点评其实早已经开始下手：

4月19日，百度在北京召开会议宣布正式发布了Apollo2.5版本。当天，有内部人士称，美团与百度已达成相关合作，将无人驾驶技术应用到送餐环节，并计划在雄安率先试点。

5月15日，美团官方宣布已经加入加州大学伯克利DeepDrive深度学习自动驾驶产业联盟（BDD）。双方将通过技术团队和学术团队的深度合作，推动双方在自动驾驶领域高质量数据的共享，通过产学互动，在无人配送场景、数据等方面加快自动驾驶的技术创新、理论创新、以及落地应用的进程。

而从这些方面都可见美团在极力地向自动驾驶和智能车前沿的方面积极布局。另一方面，公司虽然没有提到募集资金金额，但是在募资用途中，却明确指出，约35%用于升级我们的技术并提升我们的研发能力;约35%用于开发新服务及产品;约20%用于有选择地进行收购或投资于与我们的业务互补并符合我们策略的资产及业务;约10%用作营运资金及一般企业用途。”

而根据此前美团点评对外宣称所说，“此次上市的融资将在无人配送等前沿技术研发上加大投入，让高科技接地气，这无疑更为美团上市前的估值加分。”无疑意味着本次上市募资金额的35%很可能就会被美团点评用来大力发展无人驾驶。

这些上市公司已经布局

美团点评作为名气响亮的独角兽，往往也让很多上市公司趋之若鹜，据悉，目前A股市场上已经有多家上市公司和美团点评展开合作，同时，美团同时也参股了多家上市公司。

比如光线传媒，根据公开资料，美团持有公司6%的股份，是公司的第三大股东。

此外，厦门国贸也曾在互动平台表示，公司所投资的INTERNET PLUS HOLDINGS LTD是美团和大众点评网合并后的公司。同时，浪潮信息也是美团云生态合作伙伴，共同推动人工智能创新普及。

而天玑科技则是向苏州北极光正源创业投资合伙企业出资2000万元成为其有限合伙人，后者参与了美团的B轮融资。而和天玑科技类似，启明星辰向苏州北极光正源创业投资合伙企业出资1000万并成为其有限合伙人，后者参与了美团的B轮融资。

选股宝主题库还特意整理了美团概念股名单，具体参考如下：

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

2018年4月18日，杜力辞任达意隆董事长。7月3日，记者实地走访。

2017年6月30日，国盛金控发布公告向宏业锐进转让华声电器实业100%股权。2018年7月4日，华声电器公司大门。

从默默无闻到名声大噪，神秘杜力背后有创投顶级大佬虞锋、唐越、吴世春的加持更有明天系隐现

国盛金控杜力，手握39家企业，曾担任投资公司董事长，目前是国盛金控及子公司国盛证券董事长、众安在线以及趣店等公司董事。

背靠“凤凰系”、“前海系”征战资本市场数年后，其金融版图迅速覆盖了证券、保险、基金、互联网金融等领域。但神秘的他，从未曾出现在公众视线中，也不曾有照片流传在网络上。

直到2015年，主导了一起“蛇吞象”并购案后，名不见经传的他突然名声大噪。之后成为两家上市公司的实控人。探究发现其搅动资本市场背后，有着创投圈顶级大佬虞锋、唐越、吴世春的加持。

去年，其投资的“明星”互金公司趣店上市，再次打破他的低调。同为趣店投资方的昆仑万维前总经理周亚辉撰文提到杜力时写到，“杜力天天就只用坐坐私人飞机，陪香港大老板们打打牌，游艇会一堆美女。”

【神秘过往】

熟人眼中的杜力：天天坐私人飞机、打牌会美女

从未出现在公众视线中的杜力，究竟何许人？

官方的个人介绍算是一个简单缩影：杜力，1980年出生，中国国籍，无境外永久居留权，硕士研究生学历。曾任中能基业投资公司董事长，国盛金控董事长，广东达意隆包装机械股份有限公司董事长（今年4月18日杜力已辞任达意隆董事长一职），众安在线财产保险股份有限公司独立董事，北京快乐时代科技发展有限公司董事， Qudian Inc.董事等职。

另据报道，杜力为江苏张家港市人，曾于2002年担任北京思凯投资管理公司投资经理，2008年后担任中能基业投资公司董事长。

年轻，是大家对杜力的第一印象。在达意隆一高管眼中，杜力“很年轻、很帅”。

另一位不愿具名的知情人士向记者证实，杜力系江苏人。与杜力认识有八九年时间，印象中的他不仅很年轻，“还很聪明、很好学、有冲劲。”

该知情人士称认识杜力的时候他在搞投资，“对金融很敏锐。他的金融知识储备不错，对金融大势有比较好的把握和判断。”

而在网红投资人、昆仑万维前总经理周亚辉的眼中，杜力是其羡慕的对象。“杜力还借壳控股了一家叫国盛金控的A股上市公司，天天就只用坐坐私人飞机，陪香港大老板们打打牌，游艇会一堆美女，电影里的一切我身边只在他身上看到过。”

【一战成名】

主导70亿并购案 资金来源曾被问询

杜力真正在资本市场扬名是在2015年，他凭借着一起撬动了资本市场70亿元的“蛇吞象”并购案一战成名。

2015年，杜力获得华声股份的控制权，开始在资本市场崭露头角。半年后，华声股份就砸下70亿元，入主国盛证券。而幕后“操刀”本次重组的，正是神秘的“80后”杜力和张巍。

此外，杜力还控股A股另一家上市公司——达意隆。

但在那之前，他是怎么发家，实现原始资本积累的，并不为大家所知晓。

坊间传闻，杜力早年为江浙游资，其“第一桶金”来自股票市场。对于传闻，华声股份曾回应：“杜力早期从事证券及期货市场投资，获得了丰厚的回报。”

其收购上市公司股份的资金来源，还曾招来深交所的问询，要求其说明收购股份的资金来源，杜力的解释是资金来源于其个人自有资金和借贷资金。

这位80后资本“新贵”不止是热衷于在A股买壳，还对互联网金融情有独钟。

据媒体报道，杜力曾对国盛金控的投资者表示：“我本人非常看好互联网金融行业的发展，尤其在个别细分领域包括互联网保险、消费金融以及征信等方面会出现优质的互联网金融企业。”据了解，在互联网金融领域，他投资了火球理财、趣店、广州e贷、互联网保险公司悟空保等。

2015年9、10月，杜力为趣店创始人罗敏解决了一大烦恼，斥资20亿帮助其拆分了困扰许久的VIE。

后来，周亚辉评价杜力的资本操作手法是“简单直接的生意”：“就这个杜力，拿出20个亿来，在2016年Q1把趣分期的VIE拆了。我一直搞不懂他怎么这么大魄力，后来知道他买了A股好几个壳，准备把趣分期往一个壳里装，简单直接的生意。”在趣店上市一役上就豪赚上百亿，再次将他推到聚光灯之下。

【大佬助攻】

豪华朋友圈：一众大佬关系扑朔迷离

在杜力搅动资本市场背后，有一帮创投圈顶级大佬的“助攻”。

多家公司的工商资料中均同时出现杜力和多名创投大佬的身影：北京凤凰财富投资管理有限公司股东有杜力、徐峥、吴红心；北京凤凰财智创新投资中心（有限合伙）股东有杜力、虞锋、唐越、吴世春；北京青山基业天使投资合伙企业（有限合伙）的股东有杜力、吴世春、演员章子怡等人；宁波梅花明世投资合伙企业（有限合伙）股东有杜力、宁波梅花天使投资管理有限公司、曹毅、杜永波等。

公开信息显示：虞锋是云锋基金发起人兼基金主席，该基金由虞锋与阿里巴巴董事局主席马云联合发起；唐越是蓝山中国资本创始合伙人；吴世春创立了梅花天使创投基金；吴红心正是A股上市公司智度投资的实际控制人；徐峥曾担任红杉资本副总裁；曹毅是源码资本创始合伙人；杜永波担任华兴资本董事总经理、华兴私募股权基金合伙人。

此外，欧亚平、欧亚非兄弟，唐越、唐挺兄弟、吴鹰等人与杜力也有交集。2016年11月，国盛金控发布公告称，与深圳市加德信投资有限公司、西藏家家乐购信息技术有限公司、吴鹰共同作为发起人，投资设立广州仁诺互联网小额贷款有限公司。

记者查询，深圳市加德信投资有限公司法人为众安保险实际控制人欧亚平的弟弟欧亚非，而杜力、吴鹰等人也是众安保险的董事；西藏家家乐购信息技术有限公司法人为唐越亲弟弟唐挺。

公开信息显示，欧亚平做过高校教师、国企员工，做过原油生意，在房地产行业与李嘉诚、李兆基数次过招，却鲜在大庭广众露面，被媒体称为“隐秘富豪”；吴鹰被称为“小灵通之父”，目前担任中泽嘉盟投资基金董事长。

杜力和梅花创投创始合伙人吴世春关系似乎更“亲密”。记者探访发现，北京凤凰财富投资管理有限公司与梅花创投还共用办公地点。

周亚辉曾如此描述吴世春和杜力的关系。“这个时候（趣分期拆分VIE的时候）冒出来一个神秘的80后资本大佬——杜力同学，这个人我以前从没有听说，都不知道怎么发的家，是吴世春介绍来的，听说跟吴世春打德州认识的，后来2人合作搞了一个基金，吴世春被称为‘投资圈里打德州打得最好的，德州圈里投资投得最好的’，也是罗敏的天使投资人。”

凤凰祥瑞官网显示，凤凰祥瑞由凤凰财富联合吴世春共同创立，北京凤凰财富创新投资有限公司作为基金管理人。杜力为凤凰祥瑞的合伙人、执行董事。杜力和吴世春还参投了宁波梅花明世投资合伙企业（有限合伙）等数家基金或者公司。

【背后族系】

与明天系多有交集

除了与一众创投圈大佬有交集，有市场传言称，杜力与“明天系”关系匪浅。记者查询公开信息发现，杜力的“凤凰系”的确与“明天系”多有交集。

公开信息显示，肖建华的“明天系”此前控股券商有4家，其中，控股国盛证券58.01%。

2015年，华声股份“蛇吞象”拿下国盛证券。在杜力、张巍入主华声股份时，为其交易提供财务顾问报告的，正是明天系下属公司恒泰长财证券。在国盛金控控股国盛证券后，原国盛证券董事长裘强离职。不过，国盛金控2017年年报中，裘强担任法人的中江国际信托目前仍持有国盛金控16.43%的股份。

除了国盛证券，国盛金控的多个合作伙伴与明天系似乎有更多交集。

2015年11月，国盛金控前身华声股份发布公告称，公司与中天城投集团股份有限公司（2017年4月，中天城投更名为中天金融）、深圳忆辉特科技发展有限公司等五家公司共同作为发起人，拟签署《百安互联网保险（贵安新区）股份有限公司发起人股份认购协议》，设立百安互保。

2017年，中天金融接盘明天系成为华夏人寿第一大股东。此外，2015年10月，中天金融发布公告称，其全资子公司贵阳金控拟与中江国际信托股份有限公司等5家公司共同发起设立华宇再保险。

另据媒体报道，中天金融的另一个合作伙伴北京汇金嘉业投资有限公司也有“明天系”的身影。汇金嘉业持有“明天系”旗下恒泰证券3.65%股份，公司的最终实控人裴晶晶担任恒泰证券监事。

据财新报道，中天金融实际控制人为罗玉平，为贵州省第二大富豪，以房地产起家，与“明天系”被查的实际控制人肖建华素有往来。

此外，深圳市亿辉特科技发展有限公司曾将持有的幸福人寿股权押给新时代信托，幸福人寿亦被指“明天系”参股。

此外，记者还发现，“凤凰系”的股东曾与“明天系”有关联的企业共同出资设立保险公司。

“凤凰系”基金的股东名单中，深圳同方知网科技有限公司多次出现。据天眼查，深圳同方知网科技有限公司股东为明德国、高伟坚，该公司对外投资包括北京凤凰财鑫股权投资中心（有限合伙）等四家“凤凰系”基金。

公开信息显示，深圳同方知网参与了易安财产保险股份有限公司的筹建，易安保险的大股东中有上海银必信。而据界面报道，西藏银必信资产管理有限公司原名上海银必信资产管理有限公司。在这家公司的过往资本运作中，经常伴有“明天系”旗下公司。

采写/新京报记者 侯润芳 实习生 王健楠

摄影/新京报记者 侯润芳

来源：投资界　 刘全　

2018年，GP募资到底有多难？

“难啊，现在拆迁户都是我的重点募资对象”。

不久前，投资界（ID：pedaily2012）的一份调研，引得圈内IR（投资人关系）无限伤感：“我修改过的PPT可以绕着地球15圈，你信么？”

这并非刻意夸张。一位PE机构的IR向《投资界》坦言，前两年公司弄一个10亿的基金，找了几家母基金申请，再加上合伙人的上市公司资源，不到4个月就轻松搞定了。今年筹备募集一个规模5亿的基金，上个月辗转北京、上海、杭州，登门拜访了近10家母基金机构，结果竟然无一家有意向参投。

“最无语的是，我们拜访了一家财富机构的母基金部门，他们规模不过才十来亿，也说只投红杉、IDG、达晨这些头部GP，甲方姿态显露无疑呀。”在这位从业7年的IR姐姐看来，对方的底气并非没有道理，毕竟眼下最受GP欢迎的LP中，母基金称王，算是GP募资的最佳选择之一。

市场化母基金版图：64只，执掌3600亿人民币

回顾中国的母基金历史，最早可以追溯到17年前。2001年，“中关村创业投资引导基金”正式设立，成为国内最早成立的创业投资引导基金。

而市场化母基金，则从2012年左右开始才有所发展。可以说，在VC/PE行业政策利好不断、市场发展火爆的背景下，中国市场化母基金方兴未艾。

如今，母基金已经成为中国资本市场一支不可忽视的力量。数据显示，截至2017年12月31日，中国母基金全名单共包括277只母基金，其中包括市场化母基金64只，总管理规模3606亿人民币；政府引导基金213只，总管理规模12546亿人民币。

不过，从母基金管理规模来看，当前母基金在管规模主要集中于50亿元以下，占全部数量的73%。其中当前在管规模20亿以下的母基金成为市场主流，几乎占了一半。

梳理近几年的发展脉络，不难总结出中国市场化母基金的特点：

在地区分布上，全国的市场化母基金的分布不平均。总体来看，经济条件优越、发展条件好的地区，更受市场化母基金的青睐。数据显示，市场化母基金机构主要集中在北京、上海和广东三地，数量占全国总数七成以上。

在资金端上，市场化母基金主要分为国有企业参与设立和民营资本运作两种形式，其中民营资本运作的市场化母基金数量较多，但国有企业参与设立的市场化母基金的规模较大。

在退出端上，中国国内市场化母基金的存续期以8~10年最为常见，而现阶段大多数母基金还并未进入退出期，且退出渠道较窄，未来可以探索通过PE二级市场或各地产权交易所实现退出的可能性，利用市场流动性增加市场化母基金退出的灵活性。

尴尬：连母基金都募资难，拿什么投GP？

虽然中国市场化母基金发展迅速，但一个尴尬的现实摆在眼前——母基金快没钱了。

2018年4月27日，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（银发〔2018〕106号）正式对外发布。至此，业内俗称的“资管新规”正式落地，严重地影响了母基金的资金来源。

“银行自己募资都难，我们再从银行募资，无疑更加紧张了。”

在三月份深圳的一场论坛上，广东省某家母基金投资管理有限公司董事长如是表示。作为母基金资金的其中一个来源，银行募资困难无疑会影响母基金的募资，更可怕的是，银行募资和委外业务的收紧还会传导至券商等其他资管机构，最终严重影响VC/PE的募资。

事实上，募资一直都是市场化母基金面前一道难跨越的“槛”。

对市场化母基金来说，募资的主要优势不外乎其优秀GP资源或优秀项目份额，或者有更高的收益率和更低的风险，再或者很多市场化母基金管理人开始以少收管理费少拿收益分配作为募资条款。

但在当前的情况下，以上的条件并不能真正打动很多的母基金LP。

一家知名财富机构的负责人解释，如今信息发达，创投行业不透明的时代已经过去了，无论是高净值个人还是家族办公室LP群体，都可以直接绕过母基金直接投资GP或者优质项目。

而作为PE母基金的LP，其资金要求比投资普通PE基金更高，所以往往会要求更高的收益。另外，母基金的流动性比较差，也让一些LP望而却步，担心自己没有足够的耐心。

在这样的背景下，扩大母基金LP范围无疑是最佳的选择，具体方法就是放宽准入政策。有投资人判断，随着准入政策的放宽，社保基金、保险资金、教育基金会等机构将一定程度补充银行等资金来源紧缩带来的资金缺口，成为母基金的LP。

恩怨情仇：母基金“抢”了GP项目

早年间，母基金在国内备受质疑的一点是，对于LP而言，与其投母基金被双重收管理费，倒不如直接投项目。因此，母基金为了增强在募资上的吸引力，纷纷开始涉足直投业务。

不过，这一举动被视为抢了子基金的饭碗。“在募资的时候，曾遇过一家母基金提出要求，除了参投子基金，还要直接投某个项目。”一位PE机构IR向《投资界》表示，碰上这种情况很为难，一旦接受母基金投资单个项目，后续管理起来会非常麻烦，而且在时间上很难配合得上。

这位IR忍不住吐槽，母基金出现的初衷应该是助力优秀的GP，结果到头来大家都在“以做母基金的名义做直投”。

圈中曾流传着一个“流氓尽调”的故事：曾经有一家母基金以尽调名义把GP的项目摸个底朝天，最后把项目抢走了。

据说套路是这样的：一家机构A在医疗行业成绩不错，在向母基金B申请募资前，已完成了多个潜在标的的尽调和项目储备。后来，母基金在尽调时直接穿透了机构A的潜在项目，但最后没参投基金，不过大家也没放在心上。令人想不到的是，两个月后母基金B宣布领投了一家企业，巧的是这家企业正好是之前机构A的潜在标的....这个事情令一些GP大受刺激，一度对母基金的尽调“草木皆兵”。

对此，母基金行业喊冤：其实我们做直投的出发点不是和GP抢生意，只是一个业务上的补充。

一位不愿具名的母基金负责人表示，GP往往会有自己的专业行业和特定阶段，例如集中在早期和中期投资；而母基金因为资金体量大，可以涉及到后期阶段。基于此前双方的合作而产生的一定的纽带和信任关系，在项目下一轮融资的时候母基金可以继续做后续的辅导和投资，这是加强GP和LP更好的合作模式，也是为了以后持续投这个GP打下好的基础。

一线GP的母基金“生意”

当然，真正懂GP的还是GP自己，所以我们看到，越来越多一线GP“母基金化”。

2018年3月，一则来自深圳福田区财政局官网不起眼的新闻在母基金圈子激起了涟漪：3月19日，福田引导基金投资有限公司与中国国新控股有限责任公司签署合作协议，双方将通过星界基金创投平台，联手众多重量级参股机构，助力互联网+产业、人工智能等战略性新兴产业，加速引导国内外优质企业及国家级产业项目落户深圳福田。

鲜为人知的是，星界基金是由红杉资本、国风投、及数家知名互联网上市公司联合发起，目前基金总规模为500亿元。该基金根据市场指标严格遴选，牵手50家市场化创投机构注资参投，承诺出资119亿。可以说，红杉资本正是通过星界基金平台，开始涉足母基金领域。

这并非是国内美元基金第一次踏入母基金圈子。此前，IDG资本的母基金业务早已为人熟知。

2017年4月，宜信财富联手IDG资本发布了聚焦天使投资的FOF—宜信财富IDG天使投资母基金1号，规模5亿元人民币。资料显示，在具体运作中，这支母基金将共同管理共同投入，在投委会上IDG资本拥有两席，宜信财富两席，多数通过，任何一方没有办法单方做决策，双方都要有共识，才会做标地的投资。

当然，一线GP玩母基金的“鼻祖”是本土创投巨头深创投。

众所周知，深创投是中国最大的市场化FOF前海母基金唯一的机构合伙人，更为有趣的是，前海母基金有五大联合合伙人，红杉的沈南鹏与IDG的熊晓鸽也名列其中。此外，深创投还接受深圳市政府委托，于2016年起全面负责总规模1,000亿元的深圳市政府引导母基金的管理工作，该母基金主要投向了深圳本土GP机构。

对此，希俊咨询创始合伙人耿希玉曾表示，从红杉资本、IDG资本到深创投，不难看出一线老牌GP在母基金领域野心。

这是一个不可忽视的现象，随着“巨无霸”GP入场，母基金市场得到了壮大，而更关键的是，一线GP通过投资更早阶段的基金，既可以提前锁定优质项目，又可以收获carry回报。有VC感叹，以后投资也要“抱大腿”，这活儿门槛越来越高了。

2018年7月11-12日，清科创业、投资界联合主办的第十二届中国基金合伙人峰会将在上海外滩茂悦大酒店隆重举行，力邀知名优秀FOFs、政府引导基金、上市公司、险资、私人银行、财富管理机构、富有家族及个人、VC/PE机构出席，深度探寻国内外LP市场发展趋势，分享最新的资产配置策略。峰会还设置GP募资路演、政府引导基金对接会等环节，为机构投资者、富有家族及高净值人群提供多样化活动，打造国内顶级LP和GP高端交流平台。

本文为投资界原创，作者：刘全，原文：http://news.pedaily/201806/432308.shtml