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• 次新股概念板块大跌 公司业绩预增近七成 个股值得关注

  次新股概念板块大跌 公司业绩预增近七成 个股值得关注

  次新股遭重挫，60只次新股仅5只上涨。

  今日次新股指数大跌4.58%，31只成份股中仅锋龙股份、东方环宇、工业富联3只股价上涨。而纵观今年以来上市的60只次新股，今日表现同样欠佳，仅5只个股上涨。在今日股价下跌的次新股中，20只个股下跌超5%，其中明阳电路、天永智能、汉嘉设计、彩讯股份4只个股跌停。

  仅3股全天主力资金净流入

  资金动向方面，仅有3只个股全天主力资金为净流入，净流入资金最多的是华夏航空，全天净流入资金181.28万元。其次是美凯龙与锋龙股份，全天资金净流入分别为76.84万元与16.17万元。华夏航空今日股价上涨0.47%，美凯龙与锋龙股份分别上涨0.07%、1.33%，均跑赢沪指。

  资金净流出个股中，有6只个股全天资金净流出金额过亿元，汉嘉设计今日跌停，全天主力资金净流出2.12亿元，净流出资金规模居首；其次是宁德时代，资金净流出金额为2.04亿元；其余净流出资金过亿的个股分别为江苏新能、彤城新材、药明康德与盈趣科技。

  尾盘资金净流方面，共有18只个股尾盘资金为净流入，其中有5只资金净流入超千万，其中东方环宇尾盘净流入资金规模最多，净流入资金1699.15万元；紧随其后的是成都银行、工业富联，尾盘净流入资金分别为1667.7万元、1296.78万元。

  尾盘资金净流出个股中，共有7只净流出资金过千万，净流出资金规模居首的是盈趣科技，尾盘净流出资金3117.7万元；其次是锐科激光、宁德时代，尾盘净流出资金分别流出2591.2万元、2000.3万元，这些净流出资金居前个股均跑输大盘。

  34股发布中期业绩预告近七成预喜

  统计显示，60只今年以来上市的次新股当中，仅地素时尚1家发布了半年报，有34股发布了半年报业绩预告。23家公司中报业绩预告增长，近7成公司业绩预增。其中2家公司同比增速中值超过50%，为锐科激光、彤程新材，分别为65.85%、50.14%。

  5家公司增速中值在30%-50%之间，分别为汉嘉设计、欣锐科技、万兴科技、亿嘉和与泰永长征。此外，已发布半年报的地素时尚净利润同比增长为23.07%。

  从申万一级行业分类来看，这34只发布中期业绩预告的次新股当中，有2个行业的次新股中报业绩预告表现较好，分别是：公共事业、机械设备。其中公共事业有3只发布预告，机械设备有2只发布预告，这5只个股半年报预喜。

  从成长性来看，2015年-2017年净利润增速连续超过20%的有9家，其中有6家连续3年净利润增速超过30%。这9家公司中除爱婴室外，均披露了中期业绩预告，有3家预减，其它5家均预增。其中北方华创预计净利润同比增长65.85%，排在首位；宁德时代预计净利润同比增长中值为49.7%同。

  万兴科技（个股资料 操作策略 股票诊断）

  万兴科技:半年报业绩预告增长30%-45% 不断开拓海内外市场

  万兴科技 300624

  研究机构：新时代证券 分析师：田杰华 撰写日期：2018-07-12

  2018H1预告业绩同比增长30%-45%,广告投放效益持续提升

  2018年7月10日,公司发布业绩预告:2018年上半年归母净利润为4506万元-5027万元,同比增长30%-45%。公司预计非经常性损益对公司净利润的影响金额约为650万元,上年同期为-32.88万元。公司增幅较大的主要原因是广告投放效益持续提升。公司成立开始即选择使用搜索引擎营销等网络销售渠道,在不断优化搜索引擎营销技术、持续提升搜索引擎营销推广效益的同时,积极探索、拓展网络红人推广等新的网络营销渠道,更精准的发展与挖掘目标用户,促使公司销售收入稳步增长,持续提升营销推广效益。

  公司技术与研发能力不断增强,产品SaaS化转型有望加速

  消费类软件的研发涉及开发工具、软件工程、信息安全、网络通讯等多个技术领域。随着公司消费类软件产品线的丰富与功能不断提升、客户规模的扩大和新型底层系统的推出,技术与研发能力不断增强,为公司保持行业领先地位,形成了强有力的技术支持。公司以Fimora和PDFeement两款产品为龙头切入中国市场,采取License模式向SaaS模式相结合的模式在国内市场取得了突破。公司加快从传统Licence模式向SaaS模式转型,加大云服务类产品开发和推广,推动产品与运营从桌面端、移动端向多端(桌面端、移动端、云端)整合服务模式升级。

  公司推行回归中国策略,不断开拓海内外市场

  公司在进一步深挖消费类软件海外市场的同时,将积极推进国内市场的开拓,提升公司在国内市场的占有率与影响力。目前公司主要营销网站访问量目前已跻身世界前列,将积极推动产品由海外向国内渗透。公司与互联网巨头合作,加快公司生态建设。公司积极开拓日本、巴西、墨西哥等国家,通过视频红人营销、增加本地化支付方式、网站VIS改版等方式,促使日本、巴西、墨西哥等非英语国家销售收入快速增长。

  投资建议

  预计公司2018-2020年EPS分别为1.21、1.65和2.18元,维持“推荐”评级。

  风险提示:政策风险、行业竞争加剧、业务进展不达预期。

  药明康德（个股资料 操作策略 股票诊断）

  药明康德:全球领先的cro龙头 分享国内创新红利

  药明康德 603259

  研究机构：西南证券 分析师：朱国广,陈进 撰写日期：2018-07-04

  推荐逻辑:药明康德作为全球性最大的医药研发服务平台之一,在创新药的发现、筛选、临床研究、生产等全产业链提供一站式服务,不仅提高了跨国药企研发效率,同时借助中国创新药政策红利促进了国内创新药产业的发展步伐。医药研发外包服务行业处于高速发展阶段,预计公司作为行业龙头,将享有品牌及规模优势,未来业绩可期。

  创新动力十足,畅享国内创新药高速发展红利。公司核心客户为强生、辉瑞、诺华等全球排名前20 名的跨国制药巨头,多年的CRO 服务为公司积累了大量的创新药研发经验;近年来,国内创新药迎来历史发展的机遇,国内药企对创新药研发需求非常强烈,公司可以提供化合物发现-临床研究-上市生产等全产业链服务。目前,国内医药巨头正大天晴是公司最大国内客户,2016 年公司对正大天晴销售额达到1.4 亿元,成为其第9 大客户;此外,誉衡、广生堂、众生药业等多家企业成为了公司创新药客户。

  公司受益于医药CRO 行业的高速发展,且市占率不断提升。海外市场方面: 公司具有成本优势,因此全球的医药研发活动正向中国和其他低成本国家转移。药明康德的全球市场占有率逐步提升,从1.64%上升到2.02%,未来仍然有巨大的提升空间。国内市场方面:我国制药企业处于由“仿制药”向“创新药” 战略转变的历史阶段。根据南方所预测,2017-2021 年中国CRO 市场年均复合增长率为20.32%,我国CRO 产业将实现跨越式发展。作为国内最大的CRO 公司,我们认为公司将受益与行业的高速发展。

  依托创新药服务平台,向成熟的精准医疗产品发展。公司是创新药外包服务平台,自行发展创新药的可能性较小,但公司近年跟海外精准医疗巨头Juno 公司合作,将成熟的CAR-T 治疗技术引进国内,不仅成功规避了行业既定的壁垒, 而且使公司成功进入成熟的精准医疗产品提供商,未来有望成为国内最大的精准医疗服务公司之一。

  盈利预测与投资建议。预计2018-2020 年EPS 分别为1.62 元、2.13 元、2.74 元。对标A 股CRO 龙头泰格医药,我们给予公司2018 年73 倍估值,对应目标价118.26 元,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示:汇率波动的风险,行业竞争加剧的风险,CRO 行业增速或不及预期。

  宁德时代（个股资料 操作策略 股票诊断）

  宁德时代:携手广汽集团 类上汽合作模式再现

  宁德时代 300750

  研究机构：新时代证券 分析师：开文明 撰写日期：2018-07-20

  事件 2018年7月19日,公司发布公告,公司与广汽集团拟于当日签署合资经营公司,计划在广州共同成立时代广汽(注册资本10亿元,公司出资比例51%,广汽集团出资比例49%)和广汽时代(注册资本1亿元,公司出资比例49%,广汽集团出资比例51%)。

  类上汽合作模式再现,深化与广汽集团合作 时代广汽主营锂离子电池、动力电池、超大容量储能电池及电池系统的开发、生产、销售以及提供相关售后和技术咨询服务;广汽时代主营动力电池系统的开发、生产及销售,动力电池专业技术领域内的技术开发、技术转让、技术咨询及技术服务。整体合作模式类似于2017年成立的时代上汽(公司出资比例51%,上汽集团出资比例49%)与上汽时代(公司出资比例49%,上汽集团出资比例51%),都采用设立包括动力电池电芯和系统两个合资公司。2018年4月,公司与东风集团合资成立东风时代(各占50%),7月4日,东风时代在东风新能源汽车产业园成立并建成投产。到2020年,东风时代将有望实现年产动力电池系统19.2万套、9.6GWh的产量以及114亿元产值。现在整车厂与电池厂加强合作趋势明显,双方之间形成绑定关系,有利于减少未来不确定性的影响,应对市场洗牌的冲击。

  广汽新能源汽车业务发展迅猛,公司有望受益 广汽集团新能源汽车业务主要包括广汽新能源和广汽蔚来(广汽45%,蔚来45%,创业团队10%)。2018年上半年广汽新能源销量达6301台,实现20倍的增长,快速上升势头依旧。广汽新能源广州番禹工厂已拥有35万辆产能,目前与传统燃油汽车共线生产。广汽新能源汽车产业园一期产能20万辆预计将于2018年底建成,二期40万辆预计将于2025年建成。随着广汽新能源汽车的快速发展及电动化战略推进,电池需求有望大幅提升,公司作为主要供应商将充分受益。

  维持“强烈推荐”评级 我们预计2018-2020年EPS分别为1.45、1.91和2.54元。当前股价对应2018-2020年PE分别为57、43和32倍。维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:新能源汽车销量不及预期,电池价格下跌超预期。

  锐科激光（个股资料 操作策略 股票诊断）

  锐科激光:以技术制胜的光纤激光器龙头 引领高功率产品国产化

  锐科激光 300747

  研究机构：平安证券 分析师：朱栋 撰写日期：2018-07-11

  国内光纤激光器龙头,优良赛道绝佳占位:锐科激光是国内光纤激光器龙头,2017年国内市占率约15%左右。我国当前正处在制造业升级的重要时间窗口,高精度、高效率、高自动化程度的激光加工设备有广阔的市场空间。光纤激光器因其光源单色性好、稳定性好、集约性好等优点,逐渐成为了新一代主流工业激光器,2017年全球光纤激光器市场规模达到20.39亿美元。未来几年,光纤激光器市场增速>工业激光器市场增速>激光器行业整体增速的行业趋势不会发生变化,作为国内光纤激光器龙头,公司将充分受益于行业的快速发展。

  千人计划专家回国创业,技术力量高起点:锐科激光拥有一支人才突出、经验丰富的研发团队,其中公司副董事长兼总工程师闫大鹏(创始人)、董事兼副总经理李成、副总经理兼董事会秘书卢昆忠均入选国家“千人计划”,都是光纤激光器及核心器件领域的领军人才。以3名“千人计划”人才为核心,公司建立起以博士和硕士为主体的光纤激光器及核心器件的研发团队,并于2014年入选国家重点领域创新团队。截至2017年末,公司及控股子公司共有技术研发类人员205人,占全体员工人数的比重为24.29%。公司的技术研发实力在国内品牌中处于绝对领先地位。

  国产替代+产品升级+产品自制率提升,保证业绩高增长:目前国内光纤激光器市场中,美国供应商IPG仍占主导地位,在中国国内市占率达到51%,国产品牌面对的进口替代空间仍十分广阔;作为国内光纤激光器龙头,2017年锐科在国内市场的占有率约15%左右,未来将继续引领国内光纤激光器的国产化进程。另一方面公司已经实现了泵浦源、合束器、耦合器等核心零部件的自产,公司对外采购的光学材料占比正在逐渐降低;目前特种光纤在激光器成本中的占比仍有20%-30%,2017年公司收购了特种光纤制造商睿芯科技,未来特种光纤的自制率有望显著提升,加上公司高功率产品收入占比越来越高,公司整体毛利率将保持在较高水平。国产替代+产品升级+产品自制率提升,为锐科激光未来几年的业绩高增长提供了保障。

  投资建议:我国正处在制造业升级的重要时间窗口,高精度、高效率、高自动化程度的激光加工设备有广阔的市场空间;光纤激光器因其光源单色性好、稳定性好、集约性好等优点,逐渐成为了新一代主流工业激光器;光纤激光器的进口替代空间广阔,作为我国光纤激光器的龙头企业,锐科激光将继续引领光纤激光器的国产化进程;未来随着公司的核心零部件自制率持续提升,及高功率产品销售占比的提升,公司毛利率有进一步提升的空间。预计公司2018年-2020年EPS分别为3.51元、5.02元、6.93元,对应当前股价的市盈率分别为41倍、28倍、21倍。首次覆盖,予以“强烈推荐”评级。

  风险提示:(1)贸易战的影响:贸易战形势尚不明朗,高功率激光器所使用的专用芯片,仍主要来自海外进口,若贸易战形势扩散升级,芯片有可能被列入禁售、增税的名单当中,影响公司的产能。(2)技术突破不及预期的风险:目前在全球范围内,更高功率仍是光纤激光器主要的产品发展方向,高功率产品有着更高的毛利率,若公司高功率产品研发不及预期,或市场开拓不及预期,公司的收入存在增长不及预期的风险,公司的整体毛利率存在下滑的风险。(3)研发投入不够的风险:光纤激光器行业是一个技术驱动、产品更新换代较快的行业,公司的发展需要足够的研发投入作支撑;与主要竞争对手IPG相比,目前公司每年的研发投入绝对额、及占营业收入的比例都较低;若未来公司研发投入不足,则有失去国内龙头地位及进口替代不及预期的风险。

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• 次新股概念板块大跌 公司业绩预增近七成 个股值得关注

  次新股概念板块大跌 公司业绩预增近七成 个股值得关注

  次新股遭重挫，60只次新股仅5只上涨。

  今日次新股指数大跌4.58%，31只成份股中仅锋龙股份、东方环宇、工业富联3只股价上涨。而纵观今年以来上市的60只次新股，今日表现同样欠佳，仅5只个股上涨。在今日股价下跌的次新股中，20只个股下跌超5%，其中明阳电路、天永智能、汉嘉设计、彩讯股份4只个股跌停。

  仅3股全天主力资金净流入

  资金动向方面，仅有3只个股全天主力资金为净流入，净流入资金最多的是华夏航空，全天净流入资金181.28万元。其次是美凯龙与锋龙股份，全天资金净流入分别为76.84万元与16.17万元。华夏航空今日股价上涨0.47%，美凯龙与锋龙股份分别上涨0.07%、1.33%，均跑赢沪指。

  资金净流出个股中，有6只个股全天资金净流出金额过亿元，汉嘉设计今日跌停，全天主力资金净流出2.12亿元，净流出资金规模居首；其次是宁德时代，资金净流出金额为2.04亿元；其余净流出资金过亿的个股分别为江苏新能、彤城新材、药明康德与盈趣科技。

  尾盘资金净流方面，共有18只个股尾盘资金为净流入，其中有5只资金净流入超千万，其中东方环宇尾盘净流入资金规模最多，净流入资金1699.15万元；紧随其后的是成都银行、工业富联，尾盘净流入资金分别为1667.7万元、1296.78万元。

  尾盘资金净流出个股中，共有7只净流出资金过千万，净流出资金规模居首的是盈趣科技，尾盘净流出资金3117.7万元；其次是锐科激光、宁德时代，尾盘净流出资金分别流出2591.2万元、2000.3万元，这些净流出资金居前个股均跑输大盘。

  34股发布中期业绩预告近七成预喜

  统计显示，60只今年以来上市的次新股当中，仅地素时尚1家发布了半年报，有34股发布了半年报业绩预告。23家公司中报业绩预告增长，近7成公司业绩预增。其中2家公司同比增速中值超过50%，为锐科激光、彤程新材，分别为65.85%、50.14%。

  5家公司增速中值在30%-50%之间，分别为汉嘉设计、欣锐科技、万兴科技、亿嘉和与泰永长征。此外，已发布半年报的地素时尚净利润同比增长为23.07%。

  从申万一级行业分类来看，这34只发布中期业绩预告的次新股当中，有2个行业的次新股中报业绩预告表现较好，分别是：公共事业、机械设备。其中公共事业有3只发布预告，机械设备有2只发布预告，这5只个股半年报预喜。

  从成长性来看，2015年-2017年净利润增速连续超过20%的有9家，其中有6家连续3年净利润增速超过30%。这9家公司中除爱婴室外，均披露了中期业绩预告，有3家预减，其它5家均预增。其中北方华创预计净利润同比增长65.85%，排在首位；宁德时代预计净利润同比增长中值为49.7%同。

  万兴科技（个股资料 操作策略 股票诊断）

  万兴科技:半年报业绩预告增长30%-45% 不断开拓海内外市场

  万兴科技 300624

  研究机构：新时代证券 分析师：田杰华 撰写日期：2018-07-12

  2018H1预告业绩同比增长30%-45%,广告投放效益持续提升

  2018年7月10日,公司发布业绩预告:2018年上半年归母净利润为4506万元-5027万元,同比增长30%-45%。公司预计非经常性损益对公司净利润的影响金额约为650万元,上年同期为-32.88万元。公司增幅较大的主要原因是广告投放效益持续提升。公司成立开始即选择使用搜索引擎营销等网络销售渠道,在不断优化搜索引擎营销技术、持续提升搜索引擎营销推广效益的同时,积极探索、拓展网络红人推广等新的网络营销渠道,更精准的发展与挖掘目标用户,促使公司销售收入稳步增长,持续提升营销推广效益。

  公司技术与研发能力不断增强,产品SaaS化转型有望加速

  消费类软件的研发涉及开发工具、软件工程、信息安全、网络通讯等多个技术领域。随着公司消费类软件产品线的丰富与功能不断提升、客户规模的扩大和新型底层系统的推出,技术与研发能力不断增强,为公司保持行业领先地位,形成了强有力的技术支持。公司以Fimora和PDFeement两款产品为龙头切入中国市场,采取License模式向SaaS模式相结合的模式在国内市场取得了突破。公司加快从传统Licence模式向SaaS模式转型,加大云服务类产品开发和推广,推动产品与运营从桌面端、移动端向多端(桌面端、移动端、云端)整合服务模式升级。

  公司推行回归中国策略,不断开拓海内外市场

  公司在进一步深挖消费类软件海外市场的同时,将积极推进国内市场的开拓,提升公司在国内市场的占有率与影响力。目前公司主要营销网站访问量目前已跻身世界前列,将积极推动产品由海外向国内渗透。公司与互联网巨头合作,加快公司生态建设。公司积极开拓日本、巴西、墨西哥等国家,通过视频红人营销、增加本地化支付方式、网站VIS改版等方式,促使日本、巴西、墨西哥等非英语国家销售收入快速增长。

  投资建议

  预计公司2018-2020年EPS分别为1.21、1.65和2.18元,维持“推荐”评级。

  风险提示:政策风险、行业竞争加剧、业务进展不达预期。

  药明康德（个股资料 操作策略 股票诊断）

  药明康德:全球领先的cro龙头 分享国内创新红利

  药明康德 603259

  研究机构：西南证券 分析师：朱国广,陈进 撰写日期：2018-07-04

  推荐逻辑:药明康德作为全球性最大的医药研发服务平台之一,在创新药的发现、筛选、临床研究、生产等全产业链提供一站式服务,不仅提高了跨国药企研发效率,同时借助中国创新药政策红利促进了国内创新药产业的发展步伐。医药研发外包服务行业处于高速发展阶段,预计公司作为行业龙头,将享有品牌及规模优势,未来业绩可期。

  创新动力十足,畅享国内创新药高速发展红利。公司核心客户为强生、辉瑞、诺华等全球排名前20 名的跨国制药巨头,多年的CRO 服务为公司积累了大量的创新药研发经验;近年来,国内创新药迎来历史发展的机遇,国内药企对创新药研发需求非常强烈,公司可以提供化合物发现-临床研究-上市生产等全产业链服务。目前,国内医药巨头正大天晴是公司最大国内客户,2016 年公司对正大天晴销售额达到1.4 亿元,成为其第9 大客户;此外,誉衡、广生堂、众生药业等多家企业成为了公司创新药客户。

  公司受益于医药CRO 行业的高速发展,且市占率不断提升。海外市场方面: 公司具有成本优势,因此全球的医药研发活动正向中国和其他低成本国家转移。药明康德的全球市场占有率逐步提升,从1.64%上升到2.02%,未来仍然有巨大的提升空间。国内市场方面:我国制药企业处于由“仿制药”向“创新药” 战略转变的历史阶段。根据南方所预测,2017-2021 年中国CRO 市场年均复合增长率为20.32%,我国CRO 产业将实现跨越式发展。作为国内最大的CRO 公司,我们认为公司将受益与行业的高速发展。

  依托创新药服务平台,向成熟的精准医疗产品发展。公司是创新药外包服务平台,自行发展创新药的可能性较小,但公司近年跟海外精准医疗巨头Juno 公司合作,将成熟的CAR-T 治疗技术引进国内,不仅成功规避了行业既定的壁垒, 而且使公司成功进入成熟的精准医疗产品提供商,未来有望成为国内最大的精准医疗服务公司之一。

  盈利预测与投资建议。预计2018-2020 年EPS 分别为1.62 元、2.13 元、2.74 元。对标A 股CRO 龙头泰格医药,我们给予公司2018 年73 倍估值,对应目标价118.26 元,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示:汇率波动的风险,行业竞争加剧的风险,CRO 行业增速或不及预期。

  宁德时代（个股资料 操作策略 股票诊断）

  宁德时代:携手广汽集团 类上汽合作模式再现

  宁德时代 300750

  研究机构：新时代证券 分析师：开文明 撰写日期：2018-07-20

  事件 2018年7月19日,公司发布公告,公司与广汽集团拟于当日签署合资经营公司,计划在广州共同成立时代广汽(注册资本10亿元,公司出资比例51%,广汽集团出资比例49%)和广汽时代(注册资本1亿元,公司出资比例49%,广汽集团出资比例51%)。

  类上汽合作模式再现,深化与广汽集团合作 时代广汽主营锂离子电池、动力电池、超大容量储能电池及电池系统的开发、生产、销售以及提供相关售后和技术咨询服务;广汽时代主营动力电池系统的开发、生产及销售,动力电池专业技术领域内的技术开发、技术转让、技术咨询及技术服务。整体合作模式类似于2017年成立的时代上汽(公司出资比例51%,上汽集团出资比例49%)与上汽时代(公司出资比例49%,上汽集团出资比例51%),都采用设立包括动力电池电芯和系统两个合资公司。2018年4月,公司与东风集团合资成立东风时代(各占50%),7月4日,东风时代在东风新能源汽车产业园成立并建成投产。到2020年,东风时代将有望实现年产动力电池系统19.2万套、9.6GWh的产量以及114亿元产值。现在整车厂与电池厂加强合作趋势明显,双方之间形成绑定关系,有利于减少未来不确定性的影响,应对市场洗牌的冲击。

  广汽新能源汽车业务发展迅猛,公司有望受益 广汽集团新能源汽车业务主要包括广汽新能源和广汽蔚来(广汽45%,蔚来45%,创业团队10%)。2018年上半年广汽新能源销量达6301台,实现20倍的增长,快速上升势头依旧。广汽新能源广州番禹工厂已拥有35万辆产能,目前与传统燃油汽车共线生产。广汽新能源汽车产业园一期产能20万辆预计将于2018年底建成,二期40万辆预计将于2025年建成。随着广汽新能源汽车的快速发展及电动化战略推进,电池需求有望大幅提升,公司作为主要供应商将充分受益。

  维持“强烈推荐”评级 我们预计2018-2020年EPS分别为1.45、1.91和2.54元。当前股价对应2018-2020年PE分别为57、43和32倍。维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:新能源汽车销量不及预期,电池价格下跌超预期。

  锐科激光（个股资料 操作策略 股票诊断）

  锐科激光:以技术制胜的光纤激光器龙头 引领高功率产品国产化

  锐科激光 300747

  研究机构：平安证券 分析师：朱栋 撰写日期：2018-07-11

  国内光纤激光器龙头,优良赛道绝佳占位:锐科激光是国内光纤激光器龙头,2017年国内市占率约15%左右。我国当前正处在制造业升级的重要时间窗口,高精度、高效率、高自动化程度的激光加工设备有广阔的市场空间。光纤激光器因其光源单色性好、稳定性好、集约性好等优点,逐渐成为了新一代主流工业激光器,2017年全球光纤激光器市场规模达到20.39亿美元。未来几年,光纤激光器市场增速>工业激光器市场增速>激光器行业整体增速的行业趋势不会发生变化,作为国内光纤激光器龙头,公司将充分受益于行业的快速发展。

  千人计划专家回国创业,技术力量高起点:锐科激光拥有一支人才突出、经验丰富的研发团队,其中公司副董事长兼总工程师闫大鹏(创始人)、董事兼副总经理李成、副总经理兼董事会秘书卢昆忠均入选国家“千人计划”,都是光纤激光器及核心器件领域的领军人才。以3名“千人计划”人才为核心,公司建立起以博士和硕士为主体的光纤激光器及核心器件的研发团队,并于2014年入选国家重点领域创新团队。截至2017年末,公司及控股子公司共有技术研发类人员205人,占全体员工人数的比重为24.29%。公司的技术研发实力在国内品牌中处于绝对领先地位。

  国产替代+产品升级+产品自制率提升,保证业绩高增长:目前国内光纤激光器市场中,美国供应商IPG仍占主导地位,在中国国内市占率达到51%,国产品牌面对的进口替代空间仍十分广阔;作为国内光纤激光器龙头,2017年锐科在国内市场的占有率约15%左右,未来将继续引领国内光纤激光器的国产化进程。另一方面公司已经实现了泵浦源、合束器、耦合器等核心零部件的自产,公司对外采购的光学材料占比正在逐渐降低;目前特种光纤在激光器成本中的占比仍有20%-30%,2017年公司收购了特种光纤制造商睿芯科技,未来特种光纤的自制率有望显著提升,加上公司高功率产品收入占比越来越高,公司整体毛利率将保持在较高水平。国产替代+产品升级+产品自制率提升,为锐科激光未来几年的业绩高增长提供了保障。

  投资建议:我国正处在制造业升级的重要时间窗口,高精度、高效率、高自动化程度的激光加工设备有广阔的市场空间;光纤激光器因其光源单色性好、稳定性好、集约性好等优点,逐渐成为了新一代主流工业激光器;光纤激光器的进口替代空间广阔,作为我国光纤激光器的龙头企业,锐科激光将继续引领光纤激光器的国产化进程;未来随着公司的核心零部件自制率持续提升,及高功率产品销售占比的提升,公司毛利率有进一步提升的空间。预计公司2018年-2020年EPS分别为3.51元、5.02元、6.93元,对应当前股价的市盈率分别为41倍、28倍、21倍。首次覆盖,予以“强烈推荐”评级。

  风险提示:(1)贸易战的影响:贸易战形势尚不明朗,高功率激光器所使用的专用芯片,仍主要来自海外进口,若贸易战形势扩散升级,芯片有可能被列入禁售、增税的名单当中,影响公司的产能。(2)技术突破不及预期的风险:目前在全球范围内,更高功率仍是光纤激光器主要的产品发展方向,高功率产品有着更高的毛利率,若公司高功率产品研发不及预期,或市场开拓不及预期,公司的收入存在增长不及预期的风险,公司的整体毛利率存在下滑的风险。(3)研发投入不够的风险:光纤激光器行业是一个技术驱动、产品更新换代较快的行业,公司的发展需要足够的研发投入作支撑;与主要竞争对手IPG相比,目前公司每年的研发投入绝对额、及占营业收入的比例都较低;若未来公司研发投入不足,则有失去国内龙头地位及进口替代不及预期的风险。

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