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美元汇率走势预测

危险的一刻,美元正式进入升值大周期! 行业视频课程

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柏冷玉

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文/杨国英财经暖男 | 只说有用的

这是危险的一刻!

时隔一年之后,美元再度强势上涨,这是一次超短期的反弹,还是又一轮结构性升值的开端?

美元的强势升值,全球市场为之侧目,并且已经对阿根廷等新兴市场货币造成严重冲击——5月3日,阿根廷比索兑美元一度下跌7.8%,创下2015年12月份该国实现汇率自由浮动以来最大跌幅。

与阿根廷等新兴市场货币汇率的失控相比,人民币兑美元的跌幅至少是可控的——从4月17日—5月7日,在13个交易日内,虽然人民币兑美元2涨11跌,但是,整体跌幅貌似 并不离谱(跌幅不超过1.3%)。

(美元牌价近期走势)

这一波美元的急速升值态势,其实并不出人意外,伴随着近期外部风险因素的消散,我们可以通过“通胀加息市场利率上行境内资本回流+境外资本流入汇率上升”的动力链条进行推导。

3月份美国的核心物价指数(1.9%)显示,已经接近2%的目标管理区间,而这本身就预示着美元加息节奏的加快——通过美联储相关人士的表述,我们可以初步预测,在今年3月加息一次之后,6月、9月和12月或将成为今年第二、第三和第四次加息的时间窗口。

美元的持续加息、以及仍将持续加息的预期,必然会推动美国市场利率的相应上升——4月下旬,美国10年期国债到期收益率已经突破3%的心理关口,为2014年以来首次升破3%。

国债到期收益率的强势上升,是市场化利率上升的明确标志。而美债收益率的明确“破3”,本身就表明美元境外套利空间的严重收窄,这对过去若干年依赖美元境外套利的华尔街而言,无疑是一记当头棒喝——以往,在低利率的美元时代,华尔街可以用1%—2%的资金成本拆借美元,然后,投入到资产回报率6%、甚至10%以上的新兴市场国家去,从而获得巨额的利差空间。

但是,在美债收益率明确“破3%”、且预期市场利率还要进一步上升之当下,美元的境内外套利必然遭阻,故而,必然导致美元境内资本的回流、以及境外资本的流入。而在这直观的双重因素之下,必然又会明确推动美元的升值。

也许,在经历过去两年半美元的“倒V”走势之后,许多人会认为当下美元的急速升值,将再次无法持久。是的,在2015年下半年-2016年底美元兑人民币升值14%之后,随后的一年,美元兑人民币又贬值了10%,这对于人民币而言,走出了有惊无险的“倒V”走势。可是,这一次美元的急速升值,会再次走出“倒V”走势吗?其时间周期仍是两年半一次轮回吗?

不会!未来美元兑人民币持续升值,其周期之长,将起码维持5—6年之久!

其一,在经过2015—2017年的金融去杠杆之后,尽管我国仍将维持稳健的货币政策,但是,整体将不会过紧,这我们从去年下半年高达数万亿的棚户区改造、以及今年4月25日启动的1.3万亿规模的定向降准即可窥之一二。

故而,我们可以预测,在中国经济仍处急速转轨期之下,未来5—6年,虽然相对宽松的货币环境不会再有,但是,一反过去两年的相对紧缩、保持中度稳健的货币政策将会成为常态。

这一常态也意味着,我国既不会大规模降息,也不会大规模加息,而在不降不加之下,相对于美国的持续加息,人民币兑美元走出中期的、但风险又绝对可控的贬值走势,必将成为大概率。

其二,中美贸易对抗,短期根本无法化解,必将是打打和和、和和打打。而在这样的中期贸易拉剧战中,对于中美贸易大幅顺差的我国而言,出口贸易中短期内将不可避免地遭受到不同程度的冲击。

如何缓解对我国出口贸易的冲击?方法虽然有许多,但是,最为直接、也最为管用的无疑是,保持人民币兑美元适度可控的贬值走势,如此,既可缓解美国加税对我国出口贸易带来的压力,“适度可控的贬值”又可避免境内资金的大规模流出套利。

美元的再度转强,我们无力、也没有必要对攻,也许,我们惟一能做的,仅仅是顺势而为!

而对于个体,我们究竟该何去何从?且听以后分解!

美元连续大涨!危险又来了? 流量视频课程

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暖暖

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此前一直软趴趴的美元在近期是表现的异常抢眼,从4月16日以来连续大涨,不知不觉已经重返90元大关,抹平了今年以来的全部跌幅!最近的数字,美元指数是92.3。

美元指数走势

美元在近期的表现当然和贸易战有偃旗息鼓的迹象有很大关联,但本质上,最终让美元短期之内不断崛起的,其实是加息预期的不断升温,以及全球货币政策开始分化的趋势。

先说加息预期:

根据芝加哥期货交易所的数据,目前6月份加息的概率几乎已经是确定性的,概率接近9成!(如果算上加息25个基点之后更高的利率预期,那已经是百分之百了)

6月份加息基本上可以说板上钉钉

除了6月份的板上钉钉,9月份,年内第三次加息的悬念其实也已经不大。因为目前市场预计9月份加息的概率也是接近8成!(包含2%~2.75%三个利率区间)

如果你以为到9月份美联储完成3次加息就结束了,那不好意思,或许并不是这样。

因为根据市场的预期,12月份美联储加息的概率目前就已经超过了5成。

目前12月份第四次加息的概率已经悄悄超过5成。

为什么加息预期这么高?

很显然,正如美联储今年多次披露的信息(暴哥也做出过相对应的解读)所呈现的结果:通胀正按照美联储的预期回到正常轨道上来。

根据前几天披露的数据,美联储最为看重的通胀数据——PCE物价指数,在3月份时隔1年重回2%。

美国PCE重回2%

要知道,2%正好是美联储的通胀目标。

针对通胀的回升,更为有利的证据还有排除了食品和油价因素的核心PCE,这项指标在今年3月份是环比上升0.3%,创2012年4月份以来的最大涨幅!就同比而言,这个指标也是来到了1.9%,十分接近2%的目标。

此前暴哥说过,引发通胀预期最直接和最重要的因素就是大宗商品之王,原油的超预期表现。

记得去年,暴哥曾经预计2018年油价会突破并站稳70美元,没想到,事实证明,暴哥错了!

错在:暴哥不但是低估了原油供给缺口的加速平衡,同时还低估了市场最多原油的决心。

这也是暴哥后来认为今年原油很有可能突破80美元一桶的原因所在。无独有偶,华尔街的很多投行也纷纷修正自己对于原油价格的预期,比如前几天高盛认为原油会来到80美元以上,达到83美元一桶!

除了通胀预期推升美元以外,实际上全球货币政策出现的分化倾向也帮助美元崛起,而这一点和去年正好相反。

去年,在主要经济体里面,只有美国的经济数据是不及预期,而欧洲,包括我们中国的经济表现都是超出预期的,所以美元连续被欧元和人民币(主要是偷欧元)碾压。

来到2018年,各主要经济体的表现似乎是逆转了过来。美国是大有超宇市场预期的架势,而欧盟包括英国则表现是后劲不足的情况,通胀方面也是再度疲软。英国通胀回落的速度非常快,加息的次数很可能低于过往的预期。

(这一点其实暴哥此前也说过,当美联储减缓加息,欧洲加快收紧的时候,其实未来的经济表现很可能会翻转,美国会再度追上,而欧洲则可能弱于此前超预期的表现。)

有鉴于此,今年很有可能只有美国能够按照甚至超出预期的加息次数,而其他国家或多或少都会转而调整,采取更温和的货币政策紧缩进程。

那么,如果美元持续这么高走凯歌,对于我们中国会产生什么影响呢?

很显然,最直接的冲击其实就是人民币。

在中美利差不断缩窄的前瞻指引下,在美元不断上行的压力下,其实常规此前的市场表现,人民币应该朝着贬值的方向走。但实际上,我们看到,和欧元的对称性表现相比,人民币是异乎寻常的坚挺:

美元和欧元走势变动,对称性明显(黑色为欧元、蓝色为美元)

美元和人民币走势变动,很明显,人民币的走势在今天之前是异乎寻常的稳定,波动性非常低(黑色为人民币、蓝色为美元)

此前央行说过会不会对外汇市场采取干预,让逆周期因子回归中性也是不希望人民币过快升值。

因此央行应该不会干预人民币,而就道理来说,顺市场周期,借坡下驴,趁着美元强势,让人民币贬值才是正确的方式。

而且如果不释放积存的贬值压力,一旦市场中的空头重新聚集起能量,那么非理性的汇率表现可能会重新发生。

当然有人说,经济层面的相对表现才是汇率走势的核心,这一点当然毋庸置疑。然而也恰恰是这一点,可能才是汇率未来的决定性因素,比如我们为了经济加速转型,短期之内牺牲所谓的经济增速是很有可能的,而美国如果短期之内的经济增速超出预期,这个对照关系显然也是会让美元和人民币一个强,一个弱。

加上从国内的货币政策来说,为了减少去杠杆带来的负面效应,中性的货币政策边际放松在一季度出现,未来如果我们不跟随美联储步伐,采取加息的话,显然这种货币政策的差异(或者也可以货币真个之所以分化背后就是经济前景的差异分化),最终会作用于人民币的走势。

而资本外流也可能会因为中美利差缩窄,国内资产收益率相对走低,以及人民币的弱势而表现出新的风向。

所以,暴哥认为,我们在根据自身的情况实施货币政策的时候,大方向,或者说底线思维模式,可能被迫要跟着美联储的步伐走,也许只有这样才能从整体上获得最大的收益,最小的损失。

当然,让资本留在中国,最关键的是把我们有吸引力的资产拿出来,和国内和全球的资产一起分享优质资产的发展。

这一点更为关键,也是我们正在加速推进的部分。

那么作为投资来说,在如今的背景下,那些投资品比较好呢?

暴哥一直强调的和原油相关的标的都是不错的。有些原油基金的年内涨幅已经达到了10%;

另外其实黄金也是很好的投资品。尽管有些人觉得美元涨,黄金跌,但其实要看美联储加息利率抬升的速度和通胀提高的速度之间的比较关系。也就是说只要原油不断上涨,其实黄金就具备持续上涨的动力,一旦地缘风波再起,动能就会释放出来。就2018年来说1300点都是低位,黄金1300点就是低位,到了就可以低吸。

最后还有一点要说,明天,中美贸易谈判开始,如果结果好,股市短期也许会迎来一波热潮。

下周美元对人民币汇率走势预测 今天人民币对美元汇率是多少? 互联网视频课程

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不凡

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下周美元对人民币汇率走势预测今天人民币对美元汇率是多少?

本周美元走势怎么样?

1美元兑换6.3427人民币

1USD=6.3427CNY

1US Dollar = 6.3427Chinese Yuan Renminbi

人民币对美元汇率走势如何?原因和影响有哪些 互联网视频课程

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卢如蓉

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仅仅75天时间,人民币对美元汇率就从6.26贬值到6.72,累计贬值幅度超过7%,不但将去年四季度的升值部分全数抹去,并创下2017年8月8日以来的新低,而美元上涨则意味着人民币贬值。

自4月中旬以来,上证指数连续跌破3100、3000、2900、2800这些整数关口,市场人气十分低迷。

汇率与股市同时下挫,在2016年年初也曾出现过,当时叠加熔断机制加速推动下跌的作用,上证指数一路从3500点附近跌到了2638点。

面对连续下跌的人民币汇率,中国人民银行副行长潘功胜在“债券通一周年论坛”现场表示,目前中国基本面强劲,经济具有韧性,外汇储备充足,有许多汇率工具,有信心让人民币在合理区间保持稳定。

 潘功胜称,2018年以来,人民币汇率弹性增强,在新兴市场经济体的货币中表现较强,中国经济增长基本面良好,经济增长结构质量、效益在不断改善,经济增长的内生动力和经济增长的韧性增强,并且我国国际收支总体平衡,外汇储备充足。这些年来积累了丰富的经验和充足的政策工具,我们有信心保持人民币汇率在合理综合水平上的基本稳定。

人民币对美元汇率下跌原因

对于人民币的贬值,国内的专业人士认为,从根本上来说这是由基本面与预期因素决定的,而非中国央行主动实施的贬值策略。进入2018年以来,由于市场上出现了人民币兑美元的双向波动预期,有关证据显示,中国央行的确降低了对外汇市场的日常干预,甚至降低了逆周期因子的使用频率。

此外,中美贸易争端引发的对未来进出口的担忧也对汇率产生影响。6月份贬值幅度明显较美元指数的升值幅度大,这主要是因为贸易争端扩大和市场的宽松预期。央行6月24日实施定向降准,增加货币供给,并未跟随美联储加息使得中美利差收窄,央行结构性偏松的货币政策和美国的货币政策方向相反,人民币贬值压力进一步加大。人民币贬值对股票市场有一定的负面影响。外资在人民币汇率贬值的情况下,在股票市场上有资金流出的情况。

但是这种下跌呢,不可能长期持续,因为人民币国际化,是我们既定的长期的战略。

人民币对美元汇率下跌影响

人民币汇率下跌主要对三类人群影响较大,即留学生、海淘族、喜欢出境游的驴友们。

留学生: 在目前在国外留学的同学越来越多,人民币贬值对于留学党们肯定不是一个好消息,毕竟生活经费主要来源于国内家庭的支持,这意味着同样的人民币所能换取的外币比之前更少,所以留学生们要么降低生活质量,要么国内家庭提供更多的人民币。

海淘族: 海外代购市场火热价格是关键因素之一,从境外海淘的商品价格,一般会比在国内专柜购买的便宜30%左右,甚至能便宜一半。不过,人民币若贬值很多海淘族会感觉“亏了”,因为他们购买的一些境外商品价格会上涨。应对策略:海淘常分为外币入账和人民币入账两种结算方式。如持卡人手中有足够的外币,采取外币直接还款的方式,不涉及成本增加。

喜欢出境游的驴友们: 喜欢出境游的驴友们,因为人民币贬值,这样就需要更多的人民币来兑换成外币,在外消费!数据显示,2015年,我国内地公民出境游达到1.2亿人次,人民币此轮贬值,已让部分旅行社为了摊薄成本,提高境外游的报价,尤其是去往美国的线路。

此次人民币下跌,大家也不必恐慌,存储大量美元也是不理智的,理性对待即可。

人民币汇率跌跌不休,你的钱怎么办?现在换美元还来得及吗? 公司视频课程

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姬冰燕

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摘要:人民币汇率跌跌不休,你的钱怎么办?现在换美元还来得及吗?

【一牛财经】讯:近期,人民币的不断贬值不断刷新低让市场感到恐慌。可能很多吃瓜群众还不了解人民币贬值的影响,但实际上,人民币大幅贬值对老百姓来说影响还是蛮大的,在房价、股市以及出国留学和旅游方面都有影响。面对人民币的大幅贬值,作为老百姓的我们该怎么办?

为何人民币汇率跌跌不休?

1.中国经济面临下行压力

从表面上看,我国上半年GDP 6.8%,总体保持L型走势,但并没有如人们所预期的走出V型反弹。更让人担心的是,上半年固定资产投资增速下降过快。若是下半年出口再受(贸易)摩擦影响而萎缩,恐怕仅靠消费是无法稳增长的。

2.国内金融体系的不稳定造成市场恐慌

由于国内流动性紧张,股市跌破2700点、债市遇到信用危机、P2P公司集中“曝雷”,在这些金融领域都出现了不同程度的危机。

此外,房地产泡沫已经无以复加,各地房价都已轮涨一遍。鉴于此,市场担心房地产泡沫迟早会破裂,所以大量避险资金流抛售人民币资产而转投美元。

3.货币政策的持续宽松

近期央行通过MLF定向支持银行投放信贷及购买低等级企业债,这让市场担心中国版的QE已经到来;而本周又意外投放逾5000亿MLF,货币宽松预期令人民币汇率进一步承压。

对老百姓影响何在?

1.房价或上涨

人民币贬值最大的影响就是资本外流,简单来说就是有钱的人把钱拼命地转移到国外来保全自己的资产。当大规模资本外流时,必然伴随着对本国资产的抛售,因而就会带来本国资产的暴跌,比如抛售房地产,抛售股票等。

与此同时,人民币贬值之际,房产就成了一种比较可靠的保值增值资产;而在大家争相购买房产时,又必然会推动房价的上涨。

2.股市暴跌打击股民

一方面,人民币贬值直接对A股利空,部分资金从股市抽离投资美元,实现资产增值,影响股市资金流动性,引发股价下跌,同时打击股民们的信心。另一方面,人民币贬值会在一定程度上增加市场对国内加息的预期,对股市而言同样是大利空。

3.留学和出国旅游花费更多

人民币贬值,意味着兑换同样的留学费用,现在必须付出更多的人民币。这也造成一些留学生家长的恐慌,导致现在去银行兑换美元的家长比平时多很多。

这对于出国旅游者也是一样的,需要多花人民币。比如你昨天换10000美元需要67593人民币,今天就需要67891元,比昨天多花了298元,多不划算。

要不要换点美元?

那么问题来了:目前在人民币快速贬值的背景之下,作为普通老百姓的我们是不是也可以换点美元等着升值呢?现在去用人民币换取美元还来得及吗?

对于那些想在下半年到国外去旅游、购物、留学等的人来说,现在换点美元还是很有必要,因为人民币汇率短期内还会有下行空间,早点换汇,就能够锁定支出成本,还是很有必要的。

而对于国内投资者,如果想换点美元,再拿美元去购买国内的美元计价的理财产品就不必了:毕竟国内美元计价的理财产品的收益率很低,主要集中在1%-3%区间,而以人民币计价的理财产品收益率在4-5%。

【一牛财经】小编认为,除非你百分之百确定未来人民币还会继续贬值,否则现在拿人民币换美元并不一定就是稳妥的事情。此外,鉴于中国经济稳健,未来人民币下跌幅度料不会很大,大家也就不用急着拿人民币去兑换美元。

(版权说明:本文为一牛财经原创编撰,转载前请获得授权,转载后请注明出处!)

过了年就换美元?昨晚,预测人民币神准分析师再发预言 公司视频课程

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祁祥

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“昨天,我们发了一篇关于人民币的文章,有网友留言——“又到年底了,明年初又可以多换点美元了”。不过,今年预测人民币升值最准的分析师预测,人民币还可以飞得更高。下面的观点不妨看看,不作为任何投资建议。”

一位曾在去年底贬值之际、准确预测汇率将反转的分析师、瑞讯银行市场策略主管Peter Rosenstreich再度发出预言,他认为人民币2018年还能再涨。

▲从图表上看,人民币对美元进入升值通道

Rosenstreich认为:

中国强劲的经济增长,更高的本币利率,及美元整体走弱都将支持人民币汇率。这位常驻瑞士的分析师在去年末预测,人民币兑美元2017年底将升至6.55,与当时的市场主流观点背道而驰。

我们对中国继续保持乐观,并预计美元将整体走弱,再加上市场对非美货币的多元配置需求,都将支持人民币汇率。预计,人民币兑美元2018年底将升至6.45。强势人民币的前景,指向“持有人民币是个明智选择”。

明年人民币将受到持续的经济恢复、投资增长以及更强的外部需求支撑,中国经济增速料为6.8%;同时,若美联储紧缩步伐加快,人民银行也将为升息做好准备,由此避免重演资本流出进而危及汇率的历史。

美国力图打造的形象是,强势美元意味着强盛的美国,这一形象战略中国也可以汲取。

不过,中国人民银行参事盛松成在《21世纪经济报道》撰文称,预计人民币汇率或有所回调,但不会大幅波动。

未来一段时间内,随着短期因素逐渐消退,预计人民币汇率或有所回调,但不会大幅波动,而是仍然保持基本稳定,人民币兑美元可能保持在6.6左右。

汇率大幅升值不利于保持中国在世界贸易中的份额,中国可能错失当前全球经济复苏的红利。

汇率大幅贬值也会产生不少问题,不仅资本外流的压力加大,通过贬值促进出口的做法也是得不偿失的,虽然短期因为商品价格而获得竞争优势,但不利于企业提高产品质量、提升核心竞争力。此外,汇率大幅贬值还有损大国形象,甚至引发贸易摩擦。

人民币汇率近期的升值主要是当前中国经济金融形势的反映,国内因素是主要的,同时受到市场预期的影响。

2018年上半年收官美元大幅反弹 下半年将如何演绎? 推广视频课程

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石问凝

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2018年上半年金融市场已收官。美元于二季度大幅反弹,时隔五个季度后重新收阳,上半年收涨2.4%至94.498。而人民币汇率持续下跌,6月也成为了自2015年8月以来离岸人民币表现最糟糕的一个月,下跌3.3%,贬值速度增快。贸易摩擦仍在延烧,2018年下半年的外汇市场投资局势将如何?

2018年上半年金融市场已收官。美元于二季度大幅反弹,时隔五个季度后重新收阳,上半年收涨2.4%至94.498。而人民币汇率持续下跌,6月也成为了自2015年8月以来离岸人民币表现最糟糕的一个月,下跌3.3%,贬值速度增快。贸易摩擦仍在延烧,2018年下半年的外汇市场投资局势将如何?

2018年上半年收官

美元于二季度大幅反弹

2018上半年对于大多数人来说,是十分糟糕的半年。全球各种资产也大量“出血”,损失惨重。

瑞信董事总经理、亚太区私人银行高级顾问,中国首席经济学家论坛理事陶冬撰文表示,全球风险资产2018年开局大利,首个月的股市表现在许多国家都创出十年最佳。

然而,接下来的就是苦日子,鲍威尔接任联储主席后美国就加快了加息的步伐,市场对此反应强烈,接下来欧洲也准备停止购债计划,发生变化的货币政策对汇市股市债市带来重大冲击。特朗普对钢铝进口产品实施惩罚性关税,随后对中国高科技产品课征关税,各国声言强力反击,一时间全球贸易秩序遭受破坏,股市暴泻。委内瑞拉经济崩盘、中东紧张局势、沙俄携手稳定产量、美国恢复对伊朗石油禁运,原油价格大起大落。

美国与朝鲜合演了一场闹喜剧,中东局势出现多处火头,地缘政治再次成为市场担心的源头。美元大幅升值,资金流入美元区,新兴市场货币暴跌。

随着对贸易战的担忧升级,并且在美联储明确暗示将收紧货币政策的背景下短期美国国债收益率攀升,美元指数于二季度大幅反弹,时隔五个季度后重新收阳,上半年收涨2.4%至94.498。

花旗银行中国有限公司零售银行投资策略主管吴晶晶撰文表示:“美欧央行间政策及利率的差距,以及近期大规模美元空头回补带动了美元今年以来的大幅反弹。我们认为,美元本轮上涨为长周期弱势中的反弹。”

首先,尽管财政政策刺激为美国经济注入一剂强心针,但美国可能已经处于本轮经济周期的后期阶段,美债收益率升高、原油价格上涨等因素可能会在2019年减缓美国经济增速,限制美元上涨空间。

其次,财政刺激措施对经济产出的拉动作用长期而言可能有限,而市场可能更加关注这些政策带来的美国“双赤字”问题。何况过去十年里,美国净国际投资头寸持续恶化,较低的美元可能更有利于改善净国际投资头寸。

在长期美元回归弱势的前提下,估值及盈利增长动能仍然使新兴市场资产成为长期最有潜力的投资标的。

6月人民币创史上最大单月跌幅 上半年累计升值0.85%

美元的升值,也造成了人民币的连续下跌。6月也成为了自2015年8月以来离岸人民币表现最糟糕的一个月,下跌3.3%,贬值速度增快。

中国外汇交易中心公布的2018年6月29日CFETS人民币汇率指数为95.66,较此前一周下跌1.72%,较上月末贬值1.61%,2018年上半年累计升值0.85%。

为便于市场从不同角度观察人民币有效汇率的变化情况,中国外汇交易中心参考BIS货币篮子、SDR货币篮子计算了人民币汇率指数,2018年6月29日上述两个指数分别为99.00和95.89,较此前一周分别下跌1.64%和下跌1.75%,较上月末分别贬值1.52%和贬值2.49%,上半年分别累计升值3.20%和贬值0.10%。

年初至今,CFETS人民币汇率指数基本呈现出持续升值态势。人民币汇率指数从年初的95左右显著上升至6月中旬的98.13左右,升值3.46%。只是在6月的最后两周,人民币汇率指数快速下行。

6月25日-6月29日当周,在岸市场人民币兑美元即期汇率跌破多个关口,当周累计下跌1.94%,为2015年“811”汇改以来最大周度跌幅。人民币兑美元汇率中间价当周累计贬值2.06%,离岸市场人民币兑美元则单周贬值1.95%。

据统计,今年6月在岸人民币累计跌3.4%,刷新1994年人民币汇率并轨以来最大单月跌幅,二季度累计跌近3500点,亦创并轨以来新高。

截至6月29日,人民币兑美元汇率中间价收报6.6166,以一波八连跌创2017年12月13日以来的逾六个月最低水平,较上月末大幅下跌2022个基点,贬值幅度3.06%。人民币兑美元即期汇率收报6.6246,较上月末大幅下跌2163个基点,贬值幅度达3.27%,盘中最低触及6.6441,创2017年11月14日以来的七个半月最低水平。

截至6月29日,离岸市场人民币兑美元汇率收报6.6330,出现连续11个交易日下跌,单月贬值幅度达到3.37%,盘中最低触及6.6523,创2017年11月20日以来的逾七个月新低。

至此,2018年上半年在岸市场人民币兑美元即期汇率、人民币中间价和离岸人民币汇率分别贬值1.70%、1.25%和1.85%。

纵观2018年上半年,人民币兑美元汇率受到美元指数走势的影响,呈现出一波三折走势。年初至2月上旬,人民币兑美元汇率由6.50左右快速升值至6.25左右,升值幅度一度超过4%,创2015年8月以来最高水平;2月中旬至4月中旬,人民币兑美元汇率基本围绕6.30水平上下持续盘整;而4月下旬至今,人民币兑美元汇率由6.28左右贬值至6.62,贬值幅度达到5%。

下半年展望:美元汇率支撑要素将逐渐消失?

美联储鹰派加息声音不断抬头,贸易摩擦硝烟渐趋浓烈,引发对新兴市场美元加速回流美国的担忧。尽管美元保持强势,但机构对于美元后市走势的警告声音也正不断加大。

法国巴黎银行(BNP Paribas SA)和法国农业信贷银行(Credit Agricole SA)等知名投行表示,支撑美元汇率走势的因素可能会在2018年下半年及以后的时间里逐渐消失。

“推动美元走强的重要因素是对保护主义和贸易的担忧,”法国巴黎银行北美外汇策略主管Daniel Katzive说。“这次美元上涨是一次重大反弹,但只是长期结构性美元下跌中的一次周期性逆势反弹。2017年的美元疲软告诉了我们一个事实,即美元在结构上是脆弱的。”

彭博调查显示,美元汇率的下跌可能从几年开始,受访分析师的预期中值显示,到第四季度末,美元指数将较当前水平下降近5%。

由于贸易局势紧张、美联储政策正常化和企业盈利汇回等因素,东方汇理上调了美元的短期预测,但仍维持对美元的长期“相对看跌”预期。

以Valentin Marinov为首的法国农业信贷银行策略师团队在一份报告中写道:“考虑到美债收益率曲线进一步扁平化,以及美国不断恶化的双赤字的忧虑,我们预计美元表现将不佳。”

但也有人减持看好美元。美国银行全球利率和外汇策略主管David Woo坚持认为,不管贸易紧张局势是消退还是升温,美元自4月中旬以来上涨超过6%的升势将愈演愈烈。不过,他找不到任何对此认同的客户。

“这20年来,我从来没有如此看好过美国经济,”Woo在接受彭博电台采访时表示,“这是基本面,当经济正迅猛增长之际,市场仍然否认。”

他认为,如果贸易紧张局势加剧,欧洲和新兴市场经济体将首当其冲,这些货币兑美元将下跌。如果没有加剧,“经济走势会变得疯狂,我告诉你美元将会大涨,因为我们将看到联邦基金利率的大幅度重新定位”。

本周市场又将迎来一个“超级周”:美联储会议纪要和非农将重磅出炉。美联储在6月会议上加息25点,并对经济和就业市场表达了更乐观的看法,所以市场很想一窥会议的细节,了解决策者对长期趋势的看法(如利率会不会升上中期中性水平),同时知道货币当局有没有涉及贸易纠纷和减税措施等话题。分析师们将仔细研究美联储的措辞,以查看美联储主席鲍威尔是否像市场所认为的那样强硬,因为美联储今年暗示将再加息两次。6月非农就业预计增加180K,时薪上冲0.3%(同比2.8%)。

还有中美贸易纠纷仍在延烧。美国政府预定在7月6日对500亿美元中国科技产品征收进口关税,中国政府已经警告会同等同量回击,甚至“数量型”与“质量型”并举;此外,7月1日美国与欧盟也可能在贸易问题上亮剑。

主要货币走势分析

美元指数:美元指数曾一度测试接近94.50的日线级别支撑。94.20也是一个重要的支撑水平,这可能限制美元的下行走势。一旦跌破94.20,对于短期美元走势相当利空。

欧元/美元:欧盟领导人达成移民协议,这一度令欧元走强。欧元/美元曾测试接近1.1690-1.1700附近的日线级别阻力位。只要欧元/美元位于1.17下方,汇价就可能再次跌向1.1550。然而,如果突破1.1700,短期内汇价可能升向1.1830-1.1850。

英镑/美元:英镑/美元可能会测试接近1.33的日线级别阻力,若能突破,则利好未来数周走势。我们一直在说,1.30对于英镑/美元是一个关键的水平——假如失守,那么中期前景看空;若能维持在这一水平上方,那么可能突破1.33,然后前景将转为看涨。

美元/日元:美元/日元曾突破接近110.75的日线级别关键阻力,并测试接近111的高位。目前5月份的前高111.40是一个关键的水平,若能突破,则走势将看涨。我们此前一直倾向于看空美元/日元,假如突破111.40,那么我们可能会改变这一观点。

近一年来人民币对美元汇率大幅升值影响几何 营销视频课程

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智库观点

徐文舸

回望2017年初,几乎所有的市场人士都还在预测人民币对美元汇率贬值何时见底,甚至有分析认为“破7”是大概率事件。但随后,人民币对美元汇率却打破贬值预期,持续走强,并在下半年实现了市场预期的大逆转,升值预期不断升温。复盘近一年来的人民币汇率走势,主要有以下三大特征。

一是人民币对美元汇率近一年总体表现强势。2017年,银行间外汇市场人民币对美元汇率中间价从期初的6.9370升至期末的6.5342,累计升值6.16%,不仅终结连续三年贬值的走势,而且创下近十年来的最高年度升幅。进入2018年,人民币对美元汇率中间价继续一路上行,连续突破6.50、6.40、6.30等关键整数点位。截至一季度末已升值3.91%,升幅竟超过2017年全年的一半,基本收复2015年8月11日完善人民币汇率中间价报价机制(简称“811汇改”)以来的贬值幅度。

二是人民币对美元汇率走势具有阶段性特征。分月度来看,人民币对美元汇率大幅升值主要集中于2017年5月—8月、2017年12月—2018年2月两个时间段。特别是2018年1月,人民币对美元汇率中间价涨幅创1994年汇率并轨以来最大单月涨幅。2018年3月至今,受中美贸易摩擦等突发因素影响,人民币对美元汇率向下有所调整,但因缺乏基本面支撑,总体呈现出双向波动的格局。

三是人民币汇率指数同期保持基本稳定。尽管人民币对美元汇率升值明显,但2017年人民币对一篮子货币汇率保持基本稳定,其他主要国家的货币对美元升值幅度更大。

人民币对美元汇率大幅升值可能产生的影响

汇率的大幅波动往往会对市场参与主体产生直接或间接影响。其中,主要涉及到宏观层面的进出口贸易和跨境资本流动、微观企业层面的成本收入结构等。

(一)人民币升值对外贸进出口的总体影响有限

2017年,世界经济温和复苏,外部需求有所回暖,我国全年外贸进出口总值达到27.79万亿元,比2016年增长14.2%,扭转了之前连续两年下降的不利局面。其中,出口和进口分别为15.33万亿元、12.46万亿元,双双取得两位数增长,各自增长10.8%、18.7%。特别是中美2017年贸易总值为3.95万亿元,增长15.2%,对美出口2.91万亿元,增长14.5%,增速均快于我国对外贸易的总体增长水平。同期对美贸易顺差为1.87万亿元,非但未受升值影响,反而较上年扩大了13%。可见,人民币汇率变动并未对我国出口竞争力产生较大冲击。

(二)人民币升值加重部分外贸出口厂商的成本

对于出口厂商而言,若成本是以升值货币计价、收入是以贬值货币计价时,此类出口厂商的总体盈利将受到损害。人民币对美元汇率大幅升值无疑会直接削弱那些依赖美国市场的出口厂商的利润空间。以玩具、家具、鞋类、机械设备、塑料、服装、钢铁制品、电子设备等为代表的行业对美国市场依存度较高,其受汇率升值的影响冲击较大。除美国外,人民币对日元、越南盾等国货币也有不同程度的升值,相类似地出口厂商也将面临成本增加的问题。

随着2017年12月人民币对美元汇率大幅攀升,当月的中国外贸出口先导指数开始出现回落,这表明未来我国出口将面临一定的压力。从细分指标来看,在预期收入上,出口经理人指数、新增出口订单指数均有不同程度回落;在成本支出上,出口企业综合成本指数则出现上升。

(三)人民币升值逆转前期跨境资本流向

美元走势变化会影响国际跨境资本流向。由于美联储最先收紧货币政策,受美元流动性紧缩预期影响,国际跨境资本便纷纷回流美国或以美元计价的资产,令各国(尤其是新兴市场经济体)普遍面临资本外流的压力。随后在2017年,全球加息周期从美国向全球主要经济体传递。例如,加拿大、英国和韩国等国的中央银行先后开始加息。全球经济逐步复苏,市场风险偏好也随之提升,美元指数走弱在逆转前期跨境资本流向,资本正不断流向美国以外的其他经济体。

在此大背景下,2017年我国跨境资本流向由大幅流出转为基本平衡。一是资本项下(用非储备性质的金融账户和净误差与遗漏项目综合衡量),我国跨境资本从2016年流出6279亿美元大幅降至2017年前三季度流出508亿美元,若不含净误差与遗漏项目,目前跨境资本已转为顺差。二是银行结售汇和涉外收付款逆差均明显回落,部分月份出现顺差。2017年结售汇逆差1116亿美元,同比下降67%,其中第四季度结售汇出现顺差;同年涉外收付款逆差1245亿美元,同比下降59%。这表明当前市场主体对人民币汇率的预期正在发生明显的变化。三是外汇储备余额持续回升。2017年底,我国外汇储备余额为3.14万亿美元,较上年末增加1294亿美元,并且已连续11个月回升。以上跨境资本流动形势的改善反过来也为人民币汇率企稳回升形成更为坚实的支撑。

(四)人民币升值影响企业融资和持有资金的成本

中美利差由收窄转为扩大。美国进入加息周期以来,已先后6次加息,而同期我国存贷款基准利率下调5次,使得中美利差显著收窄。不过,2017年中美利差反而有所扩大。一方面,尽管美联储本年度共3次加息,但美国10年期国债收益率(即无风险收益率)变化不大。另一方面,在金融去杠杆的背景下,我国货币供应量和社会融资规模增速回落,偏紧的市场流动性带动货币市场利率等短期利率大幅提升。

鉴于美元融资成本相对较低的优势,又考虑到人民币对美元汇率大幅升值,我国企业纷纷选择借入以美元计价的债务。统计数据显示,2017年发行离岸美元债的规模高达3215亿美元,增长154%。其中,发行美元债的企业主要集中于金融、房地产和能源等行业,合计约占总发行规模的四分之三。

除了融资成本外,企业部门还持有大量美元,这主要是受前期对人民币贬值预期影响,以出口厂商为代表的企业部门持有未结汇外汇头寸高达3000—6000亿美元,目前正面临着可观的汇兑损失。虽然企业结汇比重有所上升,但仍低于60%的正常水平,随着人民币套利成本大幅上升,可能会随时触发这些空头平仓,导致出现短期的市场“踩踏”现象。

政策建议

汇率短期走势具有较大的不确定性,其决定因素多来自突发性事件与市场情绪。建议着眼于中长期,特别是从重视人民币汇率指数、加强企业避险、建立汇率水平监测预警机制以及市场化改革上入手,降低人民币汇率过度波动所产生的冲击。

一是借鉴广泛应用的美元指数,逐步将CFETS人民币汇率指数打造成市场基准,为市场观察人民币汇率提供更加全面和准确的量化指标。一直以来,人民币汇率主要是指人民币对美元汇率的走势,但不足以全面反映我国对外贸易和投资的总体情况,并且2017年中美贸易总值只占我国进出口总值的14.2%。与参考单一货币相比,参考一篮子货币更能反映一国商品和服务的综合竞争力,也更能发挥汇率调节进出口、投资及国际收支的重要作用。

二是出口企业要逐渐适应人民币汇率双向浮动的新常态,积极管理好汇率风险,并建立起一套能有效应对汇率变化的机制。为利用汇率波动而盈利,企业部门持有大量未结汇外汇头寸的做法,容易产生汇兑损失的可能。建议鼓励与外商使用人民币结算,并与金融机构做好套期保值交易,尽早锁定外汇风险。

三是建立汇率水平监测预警机制,完善人民币汇率管理框架,防止短期快速升贬值对市场造成的恐慌。为保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定,管理框架须清晰传递政策意图,有效引导市场预期,并在扩大人民币汇率弹性、确立双向浮动的同时,降低市场过度波动所产生的冲击。

四是加快推进人民币汇率形成机制改革,逐步提高市场供求对每日汇率开盘价的影响程度。随着市场逐渐确立起人民币汇率双向浮动的预期,适时推动人民币汇率中间价机制的改革,进一步淡化被动干预的政策性因素,最终形成自由浮动的汇率管理框架。

(作者单位:中国宏观经济研究院投资研究所)

基于美元指数走势的人民币汇率分析及展望 营销视频课程

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高无颜

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编者语:

2017年12月中旬以来人民币对美元较快升值。2018年2月8日中间价升至6.2822,创2015年8月11日以来新高。基于中间价模型的实证分析表明,收盘价对第二天中间价的影响显著上升,人民币汇率市场化决定的程度正在加大。预计2018年美元趋势性反弹的可能性较小,大概率维持震荡走弱局面,美元指数核心波动区间为85至95,人民币对美元总体升值。如果人民币升值态势进一步强化,刺激企业和居民滞留海外的美元回流,考虑到央行对人民币波动的容忍度增加,接近甚至突破6.2是可能的。敬请阅读!

文/谢峰、赵雪情(中国银行国际金融研究所)

2017年12月中旬以来,人民币兑美元汇率出现一轮较快升值。2018年2月8日中间价升至6.2822,创2015年8月11日以来新高。本轮人民币升值主要由美元走弱带动,在此过程中人民币中间价定价参数也出现一些新变化,将对未来的汇率走势产生重要影响。本文基于对美元走势的分析和人民币中间价模型,对未来人民币汇率走势做出展望。

一、人民币兑美元中间价定价参数的新变化

2005年7月以来,我国实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。央行通过中间价定价规则的调整,能够很好地实现参考一篮子、有管理的浮动目标。随着汇率市场化改革的推进,中间价定价规则不断调整。分析跟踪这种变化,有助于理解人民币汇率改革的方向。

2015年8月以来人民币兑美元中间价定价规则大致经历如下重要调整:2015年“8·11汇改”淡化一篮子概念,中间价市场化决定程度大幅提升,但是在内外不利因素共同作用下人民币贬值预期不断强化,2016年2月重新明确“收盘价+一篮子货币”的中间价形成机制。2017年5月底,中间价模型中加入逆周期调节因子,稳定了人民币预期。2017年12月下旬以来人民币出现连续走强,2018年1月19日外汇市场自律机制发布答记者问,称“各报价银行均已对报价模型中的‘逆周期系数’进行了调整,使其报价模型中‘逆周期因子’恢复中性”。

这里采用一个简化的方法来捕捉中间价形成机制。实证分析发现,除逆周期因子恢复中性外同样重要的一个变化是,大约从2017年12月14日起人民币汇率中间价形成机制中,当天收盘价对第二天中间价的影响已经显著上升。当天收盘价是在岸市场交易的结果,收盘价的影响力上升,表明人民币汇率决定的市场化程度正在加大。

根据目前央行公布的中间价形成机制,第二天人民币中间价由昨日16:30收盘价对昨日中间价的变动、隔夜一篮子货币变动、逆周期调节因子组成。将中间价变动为被解释变量,隔夜(今日7:30分对昨日16:30分)美元指数变动、昨日收盘价对昨日中间价的变动为解释变量,进行滚动回归分析,得到的影响系数如图1所示。

具体来看,隔夜美元指数变动对第二天中间价的影响系数一直保持稳定在0.35左右,即隔夜美元指数升值1个百分点,当天中间价中美元对人民币升值0.35个百分点;昨日收盘价对中间价变动的影响系数在大多数时候也比较稳定,维持在0.75-0.8之间,即当天收盘价对中间价升值1个百分点,第二天中间价也比当天中间价升值0.75个百分点。然而,从12月14日起,昨日收盘价的影响出现明显跳升,由0.8上涨并稳定在1.2左右。这一系数出现较大变动的另一时期,是2017年8月底、9月初人民币出现非理性升值,央行对中间价进行了明显的逆周期调节,导致收盘价对第二天中间价的影响系数一度下降至0.3左右,但在人民币非理性升值预期得到遏制后很快恢复正常。

中间价形成机制的调整,表明人民币汇率改革正朝着市场化的方向推进。针对当前人民币汇率波动较低的现实,增大收盘价的影响力,有助于增大人民币汇率弹性。在美元下跌的背景下进行调整,不会导致汇率大幅贬值,体现了稳中求进。按照上述改革思路,未来央行对汇率波动的容忍度将显著加大。

二、基于美元情景假设的人民币汇率数值模拟

根据新的中间价定价参数,在对美元走势进行情景假设的基础上,可对今年人民

币兑美元汇率中间价进行模拟。

(一)模拟参数的估计

要对中间价进行模拟,需要获得中间价定价模型中有关参数的值,以及人民币收

盘价、美元指数的估计值。假设简化的中间价定价模型为如下形式:

其中,为今天中间价对昨天的变化率,为昨天收盘价对中间价的变化率,为隔夜美元指数的变化率。这里的简化主要发生在一篮子货币变动方面,以美元对主要货币篮子代替人民币参考的篮子。根据外汇交易中心公布的人民币参考一篮子比重,这样的简化是可以接受的。前文滚动回归结果表明,中间价定价模型在2017年12月14日以后发生明显变化。采用12月14日至1月19日的数据进行线性回归,可得到中间价定价参数α、β。

假设美元指数的日度平均变化率为γ。人民币乐观情况下,美元指数按照2017年年初至2018年1月19日的平均速度贬值;人民币悲观情况下,美元指数按照1998年10月美国互联网泡沫期间美元指数触底反弹后230个交易日的平均日度变化率升值。此外,假设1月19日左右的汇率水平有可能形成稳态,选择彼时的状态作为基准情形。

假设收盘价对中间价的日度变化率为δ。这一指标表示的是银行间外汇市场日内的交易情况,计算需要非常小心。从历史运行来看,日内价格的变动有如下规律:首先,无论在升值还是贬值时期,收盘价对中间价都不会长期保持在升值或贬值方向,而是呈现出双向波动,所以这个数值应该较小。其次,2017年至今,人民币经历了比较明显的双向波动,但是收盘价大部分时候是在中间价贬值方向的。综合上述考虑,选取2017年7月25日至2018年1月19日升值期间,收盘价对中间价的日度平均变化率作为模拟的基础。

(二)数值模拟

基于模拟参数,假设美元在2018年有三种变动可能,那么人民币兑美元汇率在2018年的三种变动趋势(图2)。一是基准情形:美元保持震荡,到年底维持在90左右,那么人民币兑美元汇率将维持在6.42左右;二是人民币乐观情形:美元指数走低,按照2017年年初至2018年1月19日的平均贬值速度,到2018年年底将达到80左右,人民币兑美元汇率将升至6.29左右;三是人民币悲观情形,美元指数按照1998年10月美国互联网泡沫期间美元指数触底反弹后,230个交易日的平均日度变化率运行,2018年底重新回到100左右,人民币兑美元汇率将贬值至6.87左右。

需要说明,这里的模拟结果是根据现有定价机制,结合历史数据来外推未来走势。这是仅考虑单一情景下的线性外推,但在实际运行中,很可能是多种情形交替发生,是非线性的,同时需综合考虑更多因素的影响。

三、美元指数走势分析与人民币汇率展望

基于中间价定价模型的分析更多是提供一个理论范围,要对人民币汇率做出判断,还需对美元指数走势做进一步探讨。从2017年年初至今,美元指数已下跌10%左右。2018年美元指数再度开局走软,徘徊至三年来低点。这种趋势是否还会延续,美元弱势局面是否会改变?

对此,我们不妨逆向思维,分析美元反弹所需的条件。进入21世纪以来,美元一共有5次比较明显反弹(图3)。第1次是2004年底至2005年11月,美元指数从80反弹至92左右。当时美国经济从2000年IT泡沫中恢复,经济复苏、通胀上升,美联储从2004年6月开始了加息周期;第2次是2008年7月雷曼兄弟倒闭引发全球金融危机,美元指数从71反弹至88左右;第3次是2009年11月迪拜债务危机爆发,美元指数从74反弹至88左右;第4次是2011年8月欧债危机扩散、标普下调美国主权评级,美元指数从73反弹至83左右;第5次是2014年下半年起,美联储退出量化宽松、收紧货币政策的预期引发美元反弹,美元指数从80反弹至100左右。

梳理历史,美元在下跌走势形成后,如果要反弹,往往需要具备以下条件:一是周期不同步,美国相对其他主要经济体表现强势,特别是与欧洲的经济对比,成为影响美元指数变动的重要因素;二是利差,美国相对于其他经济体利差变化,货币政策分化,会进一步作用于美元资产收益率以及美元指数;三是避险效应,无论在美国还是其他地区发生金融动荡,美元都将是避险中心选项之一,助推美元指数上升。由此来看,2018年,美元指数不具备强劲回升的基础。

第一,美国经济增长低于潜在水平,欧洲则超预期复苏。根据美联储预测,2018年美国经济增长为2.1%,仍低于长期潜在增长水平,通胀低迷,工资增长缓慢,核心PCE通胀率为1.9%,表现并不惊艳。相反,随着全球经济周期性回暖,欧洲超预期复苏,分布愈加广泛,2017年欧盟GDP增速达2.2%,预计2018年仍将延续温和增长势头。这在一定程度上弥合了原有美国与全球经济的分化表现,改善了欧弱美强的格局。

第二,全球货币政策从分化转到同向,美国资产估值走到极限。前期欧美货币政策分化,美联储结束QE并开启加息进程,欧央行进一步维持量化宽松,致使美元指数大幅攀升,一定程度上透支了美联储加息的影响。随着全球货币政策转向,欧元区将渐进回归正常化,退出购债后启动加息进程,市场预期欧美利差将收窄,增持欧元资产的意愿普遍增强,助推欧升美跌的现实。此外,当前美股估值已屡创新高,席勒市盈率等诸多指标已达历史高点,IMF等机构也已警示调整风险,资金流入美国资本市场可能放缓,转而投向欧洲以及新兴经济体。

第三,特朗普新政红利“耗竭”,市场预期弱势美元符合美国政策意图。一方面,前期特朗普交易红利耗尽,市场对特朗普新政感到失望。特朗普新政对美国经济拉动作用不明,至少在2018年难以快速显现,赤字加大又可能加剧美元贬值,中期选举的不确定性也将拖累美元走势。另一方面,值得关注的是,美国历任财长都坚持强势美元政策,而近期姆努钦唱衰美元,促使市场形成共识,特朗普政府将为了支持其增长目标,会将更加疲软的美元作为工具,从而引发“抛售潮”。

然而,2018年美元也不排除震荡回调、与欧元强弱互现的阶段走势。一是历史表现显示,美元下行周期会伴随较多反复,周期转换阶段指数将加剧震荡;二是全球经济增长往往与美元走势负相关,全球复苏势头能否延续仍具有不确定性,面临诸多挑战;三是欧洲经济复苏刚起步,并未实现根本性改变,且面临英国脱欧谈判、欧盟与欧元区改革等多项重大调整;四是美元投机空头、欧元投机多头均接近历史高位,将阶段性回撤调整;五是减税、中期选举、加息等事件及其预期,将为美元回调带来新故事。

因此,基于以上综合分析,2018年美元大概率维持震荡走弱局面,触发美元趋势性反弹的可能性较小,但会出现阶段性回调行情,预计美元指数核心波动区间为85至95。

基于对美元的分析,2018年人民币兑美元汇率大概率将保持升势,期间将随美元波动而出现震荡。值得注意的一个情况是,如果人民币升值态势进一步强化,前期企业和居民滞留海外的美元将回流,考虑到央行对人民币波动的容忍度增加,人民币最大的升值幅度可能比现有乐观情形中估计的结果明显扩大,突破6.2是完全可能的。(完)

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褚灵竹

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外汇市场行情

回顾2017

2017年度,在国际外汇市场上,美元汇率走低、以及人民币汇率不仅没有破7反而升值到了6.5,这是与2017年初市场的绝大部分人的预测完全相反的。2016年下半年,美元指数呈现高歌猛凑的走势,而人民币汇率则是跌跌不休。当时,少有研究员敢在报告中预测2017年美元汇率可能转跌、人民币汇率会止跌走强。

2017年美元指数走势图

卖弄一下。滙智君早在2016年10月就说,美元指数将在102-103一线见顶,超过105的可能性非常小。当时,滙智君的一位同学对滙智君说,他认为2017年美元指数将上冲到110甚至120,而人民币汇率则一定破7。2016底最后一个工作日,因为给新华社的青年骨干培训班讲《当前关于人民币汇率的几个问题》而结识了新华社南方某省分社的某位专门跑外贸企业的记者,并且偶尔有微信上的交流。她很清楚滙智君对人民币汇率的看法。在5月初时,她微信中告诉我,“广交会采访当中,企业觉得今年会大概率破7”、“(对人民币汇率)大家都比较悲观”。 滙智君提议:“设个小局吧,如果今年在岸人民币即期汇率破7,我飞广东请你吃一顿,否则,你飞北京请我吃一顿,如何?”,她回复“嘿嘿嘿,成啊”。于是,设下了这么一个小局。结果是,9月中旬,我们在北京一起吃了一顿晚餐。嘿嘿嘿……

2017年人民币汇率走势图

言归正传。

2017年度,美元指数下跌了9.81%,创2004年以来年度跌幅最大。2017年1月3日,美元指数创出103.82的高点后,开始转跌,几乎是单边下跌的走势,一直持续到9月8日,美元指数最低跌至91.002,相对初年最高点103.82,跌幅达到12.35%。此后,美元指数有所反弹,在10月底、11月初反弹至95以上。进入12月后,尽管有特朗普减税法案通过等利好美元汇率的重磅消息,美元汇率却显示出反弹乏力的走势,终于在12月13日美联储宣布加息后,美元汇率再次转入下跌,全年收盘在92.28。

在主要非美国际货币中,欧元汇率是去年涨幅最高的。首先明确界定一下滙智君所说的主要国际货币有哪些?除了美元,还有欧元、日元、英镑、加元、澳元,以及印度卢比、巴西雷亚尔、俄罗斯卢布、中国人民币,之所以将后四种货币也列为主要国际货币,主要鉴于四国的经济规模、国际影响力等。欧元对美元汇率在2017年涨幅接近14%,在上述非美国际货币上,对美元汇率的涨幅最大。欧元汇率上涨主要发生在年初至9月上旬,此后,进入到调整状态,先是回调到1.15左右,11月中旬后,再次上涨,年底以年内次高点水平收盘。

2017年欧元汇率走势图

展望2018

尽管有特朗普减税法案的支持,以及特朗普要再接再厉搞个1万亿美元的基建投资,还有美联储缩表等有利于支撑美元汇率的因素,但是,滙智君仍然不看好2018年美元汇率走势。原因主要有三个:

一是基本面上,欧元区经济处于明显的上升期,有利于支持欧元继续走强。欧元区GDP增速在加快,反观美国经济,已经处于了景气的顶端,尽管有减税等利好支持,但是经济的边际改善程度几乎没有空间,甚至会转负。美国经济增速在2015年达到危机以来的最高值2.9%,2016年只有1.5%,2017年将在2.2%左右。而欧元区经济2013年才触底,2016年开始加速。2017年,欧元区经济增速有望高于美国,2018年仍然有望实现较快增长。美国已经进入充分就业状态,就业人数相对不足已经成为制约美国经济增长提速的主要因素。而欧元区失业率较高且在加速下降,这充分说明经济活力在增强。支撑汇率的最主要因素是经济基本面。滙智君分析了1999年以来,美元指数以及欧元对美元汇率的走势,当欧元区经济增速高于美国时,美元汇率下跌,而欧元汇率则是上涨。

美、德以及欧元区GDP增速比较

二是周期性因素。滙智君之所以对去年美元指数走势准确预测,除了基本面上精准把握住了欧美经济基本面的相对变化外,也离不开技术分析上的支持。美元指数是1973年推出来的。通过技术分析可以发现,美元指数已经走完了两个完整的周期,一个周期大约16年,其中8-9年的上升期,8至7年的下跌期。滙智君认为,2017年初美元指数创出2008年3月以来第三个周期的最高点,此后转入第三个周期的下跌阶段。从年度K线图上可以看出,一旦美元指数转入下跌阶段,会连续三年大跌。如果确认2017年是本轮周期转入下跌的第一年,那么,今年大幅下跌则是大概率事件。

美元指数周期走势图

美元指数年度k线图

三是货币层面的因素。尽管美国已经自2017年10月份开始缩表,而目前欧洲中央银行仍处于量宽阶段,但是,整体上看,由于德国在其中的地位,欧洲中央银行的货币纪律可能会更好,并且市场关于欧洲中央银行货币政策收紧的预期可能会提高。

总之,2018年美元汇率仍可能延续下跌。滙智君预测2018年美元指数可能会在95至85之间波动,最大跌幅可能会在8%左右,而欧元则会因为基本面以及货币层面的支撑而继续上涨,欧元汇率将站上1.30美元/欧元以上,最高有可能触及或超过1.35美元/欧元。

对于人民币汇率,滙智君感觉不像去年那么好预测,大方向是升值,重新跌破6.80元/美元的可能性极小,破7更是没有可能。不过,是否会像去年一样有可观的涨幅呢?滙智君认为有一些不确定性,这是因为:

一是人民币汇率市场化改革仍然是大方向,存在加速推进的可能。如果继续实行当前盯住一篮子货币进行调节的有管理的浮动汇率制度,今年人民币汇率可能最高会触及6.10元/美元,今年的波动区间则是在6.70-6.10。如果加快推进人民币汇率市场化改革,则需要重新观察、评估和预测。

二是主要财经领导人更换,不同的主政者对汇率会有不同的偏好。谁出任新一任货币当局负责人一定会影响人民币汇率政策和走势,因为不同的主政者对于汇率的认识会有差别,在实行的政策上也一定会有差别。

三是外围因素存在很大的不确定性。最主要的外围因素就是美国对华贸易政策和汇率政策。如果中美贸易不平衡不会缓解,且特朗普政府将中美贸易问题升级为中美之间的焦点问题或威胁将中国列为汇率操纵国,人民币汇率也会有不一样的走势。

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